錯過了最佳戰略機遇

編者按：本文來自微信公眾號 斑馬消費（ID：banmaxiaofei），作者：陳曉京，創業邦經授權轉載

【資料圖】

回歸主業，恒順醋業仍任重道遠。

盡管，公司2022年創下上市以來最高營收水平，但盈利水平還在低谷，業績僅為疫情前2019年的4成。

這幾年，公司食醋業務收入徘徊不前，是否真如外界所說，醋越來越不好賣了？

重回增長

杭祝鴻就任董事長1年多來，終于帶領恒順醋業（600305.SH）重回增長通道。

2月28日，公司披露2022年報，實現營業收入21.39億元，歸母凈利潤1.38億元，同比分別增長12.89%和16.04%。

不過，公司整體盈利水平處于下滑態勢，去年毛利率為34.37%，凈利率為6.05%，較上年分別減少3.21個百分點、0.20個百分點。

據年報，公司調味品主業收入達到20.32億元，凈利潤1.22億元，較上年分別增長10.05%和13.09%。

公司的收入主力醋系列的增速僅有個位數，倒是酒系列、醬系列均呈雙位數增長，分別為11.30%、44.48%。

華東大區是公司的大本營，去年實現收入10.59億元，同比增長9.74%，貢獻超過50%，為公司穩住了基本盤。

華南大區，歷來是海天味業、中炬高新及李錦記的傳統勢力范圍，去年實現3.39億元，同比增長15.42%，為公司所有區域市場中，增速最快的一個。

華中、西部及華北市場分別實現收入3.38億元、1.7億元和1.26億元，同比分別增長8.52%、8.13%和5.77%。

各大區域市場收入均不同程度增長，與經銷商團隊調整不無關系。去年，公司優化減少經銷商270家，新增364家，期末經銷商達1914家，覆蓋了全國9.8萬個銷售終端。

值得注意的是，近幾年公司重點拓展華南大區，已發展494家經銷商。他們遠不如華東大區的312家經銷商給力，收入僅有華東大區的1/3。

醋不好賣了？

醬油一兩個月就要換一瓶，醋的食用頻率相對較低、用量更少。所以，食醋的市場規模遠不如醬油。

即便，恒順醋業已是中國食醋行業的王者，但規模與海天味業（603288.SH）相去甚遠。

2022年，公司醋系列產品銷售20.67萬噸，同比增長17.77%，實現收入12.84億元（2021年及以前稱為：醋產品），同比增長僅6.03%。

這幾年，公司醋產品收入增長幾乎停滯不前。2019年至2021年，分別為12.32億元、13.42億元和12.11億元。同期，毛利率從46.55%降至43.97%，2022年進一步降至41.54%。

公司試圖通過跨界，增加與醋相關的產品業務，獲得增量。

2022年，公司意外殺入飲料賽道，推出“酸甜抱抱”輕醋果味氣泡水，以及香醋雪糕、油醋汁等產品。效果如何，財報中沒有直接體現。

除了醋，公司還將料酒、醬作為大單品發展。

去年，料酒產品實現收入3.57億元，同比增長11.30%，毛利率較上年減少4.82個百分點，為28.01%；醬系列產品，收入2.56億元，同比增長44.48%，毛利率較上年增加0.40個百分點，為16.02%。

重回主業

2001年，恒順醋業登陸資本市場，之后長達13年沒安心釀醋，反而頻繁跨界折騰，地產、汽車、光電，甚至小貸行業都有染指，錯失了在調味品行業做大的機會。

2014年，前任董事長尹名年提前離職，公司才開始調整經營。當年，公司首次定增募資6.5億元，實施10萬噸高端醋產品灌裝生產線、品牌建設等項目。

此時，海天味業等調味品同行還在重注醬油，對食醋領域還沒來得及觸及。這是恒順醋業業務拓展的窗口期，遺憾的是，公司并沒有翻出浪花。

2021年5月，杭祝鴻就任董事長，半年后即啟動20億元定增，公司調味品產能的擴張才正式開始。

海天味業、千禾味業以及李錦記，早已滲透到家門口。海天味業2017年收購丹和醋業，千禾味業2019年收購恒康醬醋，一場充滿醋意的戰爭打響。

食醋市場份額正在被競爭對手們瓜分。 海天味業的食醋產量已超過水塔醋業，紫林醋業躍居行業第二，恒順醋業行業第一的地位岌岌可危。

火燒眉毛之際，公司大刀闊斧瘦身。去年下狠心將地產業務平臺恒順商城以1.61億元轉讓給控股股東恒順集團，恒順集團還接盤了公司所持丹徒國金小貸9%股權。

同時，公司收購多家調味品企業少數股東股權，并對黑龍江恒順醋業增資。

這些動作，正在為杭祝鴻所提出的“醋酒醬”三駕馬車齊跑，掃平障礙。

關鍵詞： 恒順醋業 海天味業