站在上交所門前，靠“認養”故事出圈的網紅乳企認養一頭牛收到來自證監會的48連問。問題涉及銷售規范性，以及相關業務模式是否涉及傳銷、非法集資等。面對監管機構的問詢是否會影響其上市進展等問題，認養一頭牛方面回應《消費鈦度》稱，證監依例對公司首次公開發行股票申請文件提出反饋意見，屬于常規流程；而市面確有部分非法App利用“認養1頭牛”的品牌名進行非法集資行為，認養一頭牛已對其進行辟謠并舉報。在業內人士看來，證監會提出的一部分問題，也是認養一頭牛發展之初存在的問題，而近兩年，該公司也在不斷完善其供應鏈體系，逐步補課。至于認養一頭牛的上市前景，關鍵還在于靠業績說話。

否認非法集資

快速崛起的網紅乳企認養一頭牛的上市進展備受業界關注。1月12日，證監會發布《認養一頭牛控股集團股份有限公司首次公開發行股票申請文件反饋意見》，就認養一頭牛首次公開發行股票招股說明書提出48條包括規范性、信披等在內的待解答問題。

這距離認養一頭牛首度披露上市消息歷經半年。公開資料顯示，2022年7月認養一頭牛披露了擬登陸上交所主板的招股書，該公司計劃募資18.51億元，將分別投于海勃日戈智慧牧場建設、品牌建設營銷推廣、信息系統升級改造及補充公司運營資金。

(相關資料圖)

來自證監會最新反饋意見，約14000字的篇幅提出共計48個問題，開篇對認養一頭牛的銷售規范性問題提出質詢，要求認養一頭牛說明前五大客戶的銷售情況、前五大供應商的合作情況，以及就線上收入上電商平臺中是否存在刷單虛構交易等情況進行說明。

此外，問詢也涉及此前外界多有關注的公司客戶獲取、業務開拓是否涉及傳銷；上述相關模式或活動是否屬于“以代養殖、租養殖、聯合養殖等方式非法吸收資金”，是否涉及非法集資或非法公開發行業務等。

對于監管機構的問詢是否會影響其上市進展等問題，認養一頭牛方面回應《消費鈦度》稱，“認養一頭牛正處在IPO階段，根據相關規定及流程，證監會依例對公司首次公開發行股票申請文件提出反饋意見。認養一頭牛方面會依照證監會審核要求就上述問題予以反饋回復，這是一個常規性的流程。”

上述負責人表示，認養一頭牛在日常經營過程中不涉及非法集資、傳銷等問題，“我們也是非法App集資行為的受害者。目前市面上確實有部分非法App利用‘認養1頭牛’的品牌名進行非法集資行為，認養一頭牛知曉后積極與網信部門進行舉報，并且已經通過‘浙江省互聯網違法和不良信息舉報中心’公開辟謠。”她表示，也將依照證監會審核要求就上述問題予以反饋回復。

網紅模式有賴“外協”

2014年起步，認養一頭牛很快憑借互聯網打法崛起。招股書顯示，2019年至2021年，公司實現營業收入分別為8.65億元、16.50億元、25.66億元；凈利潤分別為1.05億元、1.47億元、1.40億元。認養一頭牛2021年度乳制品銷售規模已超過多數區域性上市乳企，僅次于伊利股份、光明乳業、新乳業及三元股份等大型乳企。

據了解，認養一頭牛銷售模式分為公司線上直營、線上平臺銷售-統一入倉、線上平臺銷售-公司直發、線上平臺銷售-平臺自營及線下銷售。作為網紅品牌，認養一頭牛以線上業務挑大梁：2019年至2021年，認養一頭牛線上銷售收入分別為5.3億元、12.46億元和19.5億元，占主營業務收入的比例分別高達62.30%、77.5%和77.67%。

作為一家從眾多老品牌中殺出重圍的新興牛奶品牌，也與認養一頭牛“出圈”的廣告宣傳有關，讓“認養”概念深入消費者心智。然而，在早期打出自有奶源、專供牧場打造認養氛圍感的背后，認養一頭牛在奶源品質的保證上面臨挑戰。除了自有奶源、自主生產，認養一頭牛仍有部分產品來自外購生牛乳和委托乳企外協加工。

招股書顯示，2021年，認養一頭牛純牛奶總產量為12.11萬噸，外協產量下降至為36%。但2021年以前，認養一頭牛的外協產量占比高達9成乃至100%依賴外協產量。而認養一頭牛2021年酸奶總產量中，外協產量占比仍有34.8%。

2019年至2021年，認養一頭牛前五大外協廠商中，出現光明乳業、君樂寶乳業集團有限公司、中墾華山牧乳業有限公司、黑龍江貝因美乳業有限公司、內蒙古圣牧控股有限公司等乳企身影。

關于外協加工，證監會要求認養一頭牛補充披露外協加工的具體情況，包括廠商名稱、生產的內容、金額、占營業成本的比重等，對外協質量管理制度及執行情況、外協加工必要性及合理性，與發行人及其董監高是否存在關聯關系，外協加工費的定價標準及公允性，發行人對外協廠商是否存在依賴性等。

還需“靠業績說話”

公開資料顯示，除了認養一頭牛外，近年來傳出上市聲音的乳企不在少數。菊樂股份在2022年8月披露招股書第四次沖擊上市，山西大同乳企牧同科技也透露了尋求北交所上市聲音，掛牌新三板的騎士乳業此前正式宣布將轉板北交所，宜品乳業也在去年年中召開了IPO戰略研討會。此外，包括完達山、衛崗、輝山乳業等在內的區域乳企的上市計劃，也一直被市場所關注。

在高級乳業分析師宋亮看來，考慮到宏觀經濟、消費低迷等因素，2023年相關部門對于乳企上市的門檻可能會給予放寬，原因是這些企業畢竟在地方農牧業振興發展當中還是有作用的。他認為，區域性乳企還是會積極上市，因為不上市沒有出路，只有上市才能吸納一些資金，維持企業發展。

談及被證監會48連問的認養一頭牛的上市前景，宋亮向《消費鈦度》分析稱：證監會的問詢主要原因有兩方面，第一是針對其營銷模式，第二點對股權激勵機制等方面的一些質疑。這些詢問或許會影響其上市的進度，但對于認養一頭牛而言，關鍵在于仍需要靠業績的高增說話，最終會贏得廣泛認可。

宋亮強調，證監會所提出的一些問題，也是認養一頭牛發展之初存在的問題。近兩年，認養一頭牛正也在不斷完善其供應鏈體系，需要一步一步來補課。

另有業內人士分析指出，此前大莊園肉業集團股份有限公司、浙江一鳴食品股份有限公司IPO時，也曾被監管部門問及公司預付卡發放和管理是否符合相關規定，是否涉嫌非法集資等違法犯罪行為，并未影響其最終登陸資本市場，因此認養一頭牛的順利上市也可以期待。

按照證監會反饋意見要求，認養一頭牛需在30日內對問題逐項落實并提供書面回復和電子文檔。如在30日內不能提供書面回復，需提前10個工作日提交延期回復申請。如未能按期提交反饋意見，證監會將予終止審查。

關鍵詞： 非法集資 首次公開發行股票 申請文件