短保面包已經(jīng)不好賣了。

桃李面包昨日披露2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，這家東北企業(yè)仍沒(méi)從增收難增利的陰霾中走出，業(yè)績(jī)降速反而較上年繼續(xù)擴(kuò)大。

(資料圖片)

疫情、成本上漲以及匯兌、理財(cái)收益減少等成為公司業(yè)績(jī)失速的主要原因。不過(guò)，這只是表面因素，自2015年上市之后，公司在全國(guó)各地急速推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張，業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)下滑，直至2021年歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)首次負(fù)增長(zhǎng)。

作為中國(guó)包裝面包市場(chǎng)龍頭，桃李面包雖然仍保持著市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，但近年來(lái)在對(duì)手圍剿之下，表現(xiàn)出的疲態(tài)，遠(yuǎn)沒(méi)有被遏住。

這是二代接班之后，公司遭遇的新問(wèn)題。

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桃李面包（603866.SH）終是逃不過(guò)增收難增利的魔咒，繼2021年首次業(yè)績(jī)失速之后，去年再嘗苦果。

昨日，披露的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.86億元、歸母凈利潤(rùn)6.48億元，同比分別增長(zhǎng)5.54%、-15.11%。業(yè)績(jī)降幅與上年的13.54%比，進(jìn)一步擴(kuò)大。

個(gè)中原因錯(cuò)綜復(fù)雜。一是來(lái)自成本費(fèi)用提升，主要表現(xiàn)在疫情、部分地區(qū)夏季限電以及終端配送服務(wù)等費(fèi)用增長(zhǎng)；二是部分原材料價(jià)格上漲，導(dǎo)致毛利率下降；另外，匯兌收益、理財(cái)收入減少，購(gòu)買商品期貨合約也產(chǎn)生了投資損失。

在去年第一季度，公司經(jīng)營(yíng)疲軟就已顯端倪，該季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)9.43%，歸母凈利潤(rùn)同比下降2.80%。隨后，增收不增利的趨勢(shì)延續(xù)，且有不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)。

其實(shí)，桃李面包如今的業(yè)績(jī)疲態(tài)，在公司的快速擴(kuò)張中就早已埋下伏筆。公司2015年上市后，在資本助力之下，全國(guó)各地跑馬圈地，遠(yuǎn)超過(guò)去20年的發(fā)展速度。

這一時(shí)期，公司盈利能力卻續(xù)疲軟，毛利率從2016年的36.13%一路降至2021年的26.28%，2022年前三季度降至23.90%。

據(jù)太平洋證券研報(bào)，公司在去年第三季度提價(jià)4%-5%應(yīng)對(duì)成本壓力，以提振盈利水平。這也是沒(méi)有辦法的辦法。

公司主要是短保面包產(chǎn)品，由于保質(zhì)期短，對(duì)去化要求較高，當(dāng)銷售跟不上生產(chǎn)以及退貨率、折讓率提升，盈利必然受損。

在二級(jí)市場(chǎng)，公司股價(jià)同樣表現(xiàn)疲軟。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，2021年、2022年各自下跌超過(guò)20%。昨日收盤，股價(jià)收?qǐng)?bào)15.23元，總市值203.03億元。

東北失速

中央工廠+批發(fā)模式、短保面包產(chǎn)品，成就了桃李面包，公司得以沖出山海關(guān)，成為東北地區(qū)鮮有的消費(fèi)白馬股并走向全國(guó)。

東北作為大本營(yíng)市場(chǎng)，時(shí)至如今，依然是公司收入重要來(lái)源。

2021年，來(lái)自東北的收入達(dá)28.80億元，在公司收入中占比45.46%。隨著這幾年公司由北向南迅速推進(jìn)，東北市場(chǎng)收入所占比重逐年下行，截至2022年6月，已降至42.14%。

這還不是最重要的，從數(shù)據(jù)上來(lái)看，來(lái)自東北市場(chǎng)的收入增速的放緩，才讓人觸目驚心。

2015年至2019年，東北地區(qū)收入增速均在雙位數(shù)之上，之后戛然而止。2020年至2022年上半年，其收入增速分別為5.14%、2.82%和2.04%。

盡管在一定時(shí)期里，東北市場(chǎng)還能撐起公司的門面，但如果還想通過(guò)東北實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，恐怕已經(jīng)不太現(xiàn)實(shí)。

短保面包生意，更大的市場(chǎng)在華南。無(wú)論是人口稠密度，還是消費(fèi)購(gòu)買力和市場(chǎng)活力，未來(lái)華南市場(chǎng)對(duì)公司至關(guān)重要。而這同時(shí)，冥冥之中也預(yù)示著，桃李面包與賓堡、美焙辰們終有一戰(zhàn)。

當(dāng)然，比起現(xiàn)在的東北市場(chǎng)，華南還是公司的軟肋。截至2021年，華南地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.09億元，占公司總收入的8.53%。

但這并沒(méi)有打消公司向南推進(jìn)的積極性，公司去年在佛山拿地，相當(dāng)于昭告了對(duì)華南的野心。

在佛山那宗占地面積6萬(wàn)平方米的土地上，未來(lái)公司還將砸下20億元投建華南生產(chǎn)基地，預(yù)計(jì)面包年產(chǎn)能達(dá)到6.8萬(wàn)噸。

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