1月9日-10日，呷哺呷哺度過了兩個不平靜的節前交易日，先是前日股價一度上漲超10%、次日再下跌近8%。

(資料圖)

股價猶如坐上過山車的背后，是投資呷哺呷哺10年之久的第二大股東正式告別，悉數出售所持1.47億股（13.56%）。

港交所文件顯示，呷哺呷哺第二大股東泛大西洋資本集團（General Atlantic簡稱GA）旗下的GASF（General Atlantic Singapore Fund Pte.）悉數配售所持的1.47億股；配售價格在每股9.25-9.30港元，較前一交易日收盤價9.88港元折讓5.9%-6.4%。GASF本次套現金額約為13.6億港元。

GASF于2012年12月投資了呷哺呷哺，原投資方英聯投資將持股轉讓給了它。這10年中，呷哺呷哺經歷了野蠻生長、風光上市、迷茫降速、疫情洗禮，如今呷哺呷哺以及所在行業在重新尋找有效發展路徑中。

GASF總部位于新加坡，專注于投資亞洲成長型企業。在呷哺呷哺之后，他們在中國又投資了字節跳動（2017）、喜馬拉雅和網易云音樂（2018）、叮咚買菜和話梅（2020）、Ping Pong和% Arabica咖啡（2021）等諸多新穎生活方式的代表企業。

十年

1998年，珠寶商賀光啟在北京創立呷哺呷哺，主品牌呷哺呷哺定位為休閑吧臺式火鍋，將一人一鍋的用餐模式發揚光大，在平價臺式火鍋細分市場幾乎沒有對手，2014年登陸港交所。

截至2022年年中，呷哺呷哺門店總數為810家。第二大品牌湊湊于2016年誕生，定位是中高端臺式火鍋，截至2022年年中有198家門店。

外部投資者方面，2008年11月，英聯投資向呷哺呷哺投資5000萬美元，獲得多數股權。多年后回顧，2008年其實是中國餐飲業投資的黃金年代，不止呷哺呷哺，俏江南、一茶一坐等業都在2008年獲得VC/PE資本加持。

彼時，呷哺呷哺為代表的小火鍋模式很火，由于門店是U型設計，提高了座位密度、減少了員工數量、人力成本，小火鍋翻臺率、坪效比普通火鍋店高。而且小火鍋店提供的是有限的套餐，SKU少、易于管理。2008年英聯資本成為呷哺呷哺控股股東后，極力推動公司在2012年上市。

變化來的太快。2011年，證監會提高餐飲企業上市門檻，一眾明星企業、如俏江南、廣州酒家、小南國、金錢豹、順峰等的上市計劃全部擱置，餐飲業投資降至冰點。先一步香港上市的小肥羊則被肯德基母公司百勝集團收購。

這一背景下，GASF進入呷哺呷哺。2012年12月，GASF收購英聯投資持有的全部股份，呷哺呷哺還向其發行、配售優先股。當時三方未公布交易金額，有消息指出這些股份是以1.5億美元轉讓的，英聯資本獲得的回報不菲。一年后，東博資本也進入呷哺呷哺。

2012年底，呷哺呷哺門店數超過300家；2013年底，猛增到接近400家；上市后也基本以每年100家左右的速度擴張；2019年最高峰時達到1022家，另有102家。公司從100家餐廳增長到1100多家，用了十年，2009-2019年。

高速發展的中后期，GASF逐漸套現退出。

2014年上市時，GASF持有3.41億股、持股比例32.32%。2017年四季度和2018年一季度分兩次減持，持股比例降低至19.47%；2020年第四季度，進一步降低至13.6%。其中2018年初GASF配售出售時，是以13.65-14.10港元的價格進行的，套現約1.2億美元；以及2020年第四季度，從這些年的股價走勢來看，幾乎都是在絕佳的時機。

在GASF本次全部出清前，創始人賀光啟一方持股41.70%，二股東GASF持股13.56%。

跌宕

2019年疫情前，呷哺呷哺品牌門店超過1000家，湊湊門店超過100家，表面來看，高速擴張的經營目標達成。

2020年疫情發生后，所有運營中的瑕疵被放大。比如，2019年公司租金及折攤費用在收入中占比上升至18.1%，疫情后的2021年進一步上升至22%；2019年人力成本在收入中占比為25.6%，2021年進一步上升至29.8%；這些指標都處于行業內較高水平。

種種問題導致創始人與經理人決裂，2021年4月-5月，呷哺呷哺和湊湊兩大品牌的COO離開，創始人回歸，直接擔任行政總裁、參與集團事務管理。之后，兩大品牌從內部提拔了新任COO。

近兩年，從海底撈到呷哺呷哺，都不得不對現金流壓力、決定集中關店，承擔由此產生一次性關店損失。2021年海底撈、呷哺呷哺品牌分別關店276、229家，2022年上半年繼續分別關店26、37家。

2022年上半年，呷哺呷哺公司收入同比降低29.2%至21.6億元（呷哺呷哺-43.1%、湊湊-9.1%）；歸母凈虧損2.8億元（上年同期虧損0.5億元）。公司關閉37家呷哺呷哺餐廳計提資產減值虧損約0.49億元。

到2022年年中，公司旗下共有810家呷哺呷哺餐廳、198家湊湊餐廳。前者翻臺率為1.9次，低于上年同期的2.3次；湊湊翻臺率1.9次，也低于上年同期的2.6次。同店銷售額指標來看，2022年上半年呷哺呷哺同比降低44.1%，湊湊同比降低24.8%。

管理團隊重新摸索增長路徑：從架構上看，一位CEO+兩位COO、重構了考核體系，由以往的重收入考核轉向重利潤考核，上上下下來控制成本。具體舉措包括，公司重新和商場談判降租金，新開的呷哺呷哺門店租售比將控制在10%以內。湊湊新開門店要控制投入、部分店面會縮至500多平米、每平米成本也要控制。呷哺呷哺新店的工程造價單價由早前的5700多元降到近4000元，湊湊的造價單價由8000多元降至7000多元。

簡化供應鏈方面，呷哺呷哺在和源頭公司合作、省去中間商成本。而客戶端，呷哺呷哺重新推出高性價比的產品，用50-70元的套餐喚回消費者。

關鍵詞： 呷哺呷哺 年上半年 上年同期