本報記者 吳曉璐

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近日，A股市場出現較大波動。接受《證券日報》記者采訪的專家普遍認為，隨著資本市場深化改革持續(xù)推進，上市公司質量不斷提升、投資者結構優(yōu)化、A股獨立性增強以及資本市場與實體經濟良性互動，資本市場韌性明顯增強，A股具有長期吸引力。

申萬宏源證券研究所首席經濟學家楊成長在接受《證券日報》記者采訪時表示，近年來，在“建制度、不干預、零容忍”九字方針指導以及以注冊制為核心的一系列改革推動下，A股市場生態(tài)不斷優(yōu)化，上市公司質量逐步提升，資本市場正邁入高質量發(fā)展階段。長期來看，資本市場穩(wěn)定運行具有堅實基礎。

上市公司質量穩(wěn)步提升

A股估值性價比較高

作為實體經濟的“基本盤”，上市公司保持穩(wěn)定發(fā)展，質量逐步提升。從經營業(yè)績來看，中上協數據顯示，上半年4825家上市公司共實現營業(yè)總收入34.54萬億元，同比增長9.24%，實現凈利潤3.25萬億元，同比增長3.19%。

與此同時，上市公司結構發(fā)生顯著變化。據京滬深交易所數據顯示，截至2022年6月末，A股戰(zhàn)略性新興行業(yè)上市公司超過2200家，新一代信息技術、生物醫(yī)藥等高科技行業(yè)市值占比由2017年初約20%增長至約37%。

“科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革落地，以及北交所的設立，使得為科技創(chuàng)新型企業(yè)提供全生命周期服務的多層次資本市場日益完善，上市公司結構得到優(yōu)化，科技類公司占比快速提升，上市公司質量穩(wěn)步上升。”楊成長表示。

從估值來看，當前A股估值性價比較高。Wind資訊數據顯示，截至10月11日，上市公司平均市盈率約為16倍。

興證資管首席經濟學家王德倫在接受《證券日報》記者采訪時表示，從絕對估值角度看，當前萬得全A的5年期PE分位數為16%，PB分位數為9%，也就是說A股當前的PE絕對值已經低于過去5年84%的時間，PB絕對值低于過去5年90%的時間。從風險溢價角度看，萬得全A股債性價比高于過去5年87%的時間。

“2019年以來，隨著A股投資者機構化進程加速，實際上估值水位水漲船高，萬得全A極端的低估狀態(tài)不易出現，所以從長期視角來看，A股當前已經具備較高的估值性價比。”王德倫進一步表示。

投資者機構化加速

市場韌性明顯增強

近年來，監(jiān)管部門持續(xù)推動中長期資金入市，大力推動權益類基金發(fā)展，推動提升險資、年金基金權益投資比例上限，持續(xù)推進高水平對外開放，營造中長期資金“愿意來、留得住”的市場環(huán)境，資本市場專業(yè)機構投資者力量持續(xù)壯大。

數據顯示，截至今年6月底，境內專業(yè)機構投資者和外資持倉占流通市值比重由2017年初的15.8%提升至23.5%。記者據Wind資訊數據統(tǒng)計，公募基金持有A股市值達5.98萬億元，在A股流動市值中占比8.44%，較2016年年底提升4.37個百分點。

楊成長認為，近兩年，我國資本市場投資者機構化加速，形成了以公募、私募、外資和保險等為主力的機構投資者隊伍，機構投資者持股比例快速提升。與此同時，中國居民投資股票市場熱情提升，通過購買基金等資管產品參與市場的比例也大幅提升。

“隨著投資者結構的變化，大量長期資金入市，資本市場對波動的承受力大幅上升，穩(wěn)定性提升，市場韌性明顯增強。”楊成長表示。

王德倫亦表示，從投資者結構來看，機構化特征使得股票波動率下降，非理性波動降低。

未來，隨著投資端改革推進，機構投資者持股占比有望進一步提升。目前，個人養(yǎng)老金投資公募基金規(guī)則正在征求意見，隨著該規(guī)則落地實施，資本市場將再迎長線資金。

A股獨立性增強

對外資存在長期吸引力

近年來，A股獨立性增強，與外盤市場相關性降低。王德倫表示，中國股市與其他金融市場相關系數低，A股與美股的相關系數僅有不到50%，遠低于歐股（約80%）、日股（約70%）與美股的相關系數，是國別配置時的最優(yōu)選項。

“與歐美其他國家市場相比，中國資本市場的獨立性增強，不再是簡單的同期波動。同時，投資者情緒的穩(wěn)定性、市場的韌性不斷提高，我國資本市場的自我調節(jié)、自我平衡能力不斷提升。”楊成長表示。

近年來，中國資本市場堅持高水平對外開放，外資連續(xù)多年保持凈流入。據Wind資訊數據統(tǒng)計，截至10月11日，年內北向資金凈買入規(guī)模達523.98億元，累計凈流入1.69萬億元。

“我國資本市場從制度上接軌國際，同時也保持了中國資本市場的特色和優(yōu)勢，對外資吸引力始終存在。”楊成長表示。

外資布局A股空間也較大。王德倫表示，我國體量足夠大、幣值比較穩(wěn)，具備承載海外配置資金的轉移能力。相對于中國經濟在世界中的占比，中國資本市場在全球中的配置占比較小，提升空間巨大。中國經濟總量占世界經濟的比重約為16%至17%，然而中國股市中外資的持股市值僅有約1.6萬億元，具有巨大的提升潛力。

與實體經濟良性互動

長期穩(wěn)定發(fā)展基礎牢固

近年來，國內經濟轉型升級持續(xù)推進，資本市場有力暢通了科技、資本與實體經濟的良性循環(huán)。專家認為，這為資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展打下堅實的基礎。

從當前國內經濟形勢來看，今年5月份以來，穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺，且力度不斷提升，效果初步顯現。9月份制造業(yè)PMI為50.1%，升至擴張區(qū)間。

“目前其他國家正在面臨歷史上罕見的通脹，匯率出現較大波動，中國沒有通脹壓力，利率市場保持基本穩(wěn)定，流動性合理充裕，所以，我國資本市場不存在其他國家面臨的宏觀環(huán)境困擾。”楊成長表示，整體來看，資本市場所處的宏觀環(huán)境和金融市場環(huán)境具有明顯的優(yōu)勢。

談及投資主線，王德倫表示，從短期來看，可以圍繞兩個確定性，即穩(wěn)增長政策確定性和周期股的業(yè)績確定性。從長期來看，高端制造是主線。部分國內高端制造類企業(yè)已經具備全球比較優(yōu)勢，業(yè)績的確定性也較高。未來隨著全球利率水平回歸低位，前期壓制風險資產估值的因素有望逐步解除，有助于國內高端制造板塊估值和業(yè)績的雙升。

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