因創業板定位及行業分類被問詢的廣東飛南資源利用股份有限公司(簡稱：飛南資源)于9月6日提交上會稿招股說明書，將于9月14日上會。

金融投資報記者注意到，自飛南資源提交最終版招股書后，業內對其經營業績的質疑不斷，主要表現在壞賬計提比例、管理費用率、銷售費用率遠低于同行業可比上市公司等方面。

或現單季經營性虧損

在2019年-2021年，飛南資源業績表現較好，但進入2022年后便開始惡化。從報告期來看，2019年-2021年，公司實現營業收入分別為42.8億元、48.27億元、78.99億元，其中2020年、2021年分別同比增長12.78%、63.64%;同期實現凈利潤5.37億元、5.89億元、7.13億元，其中2020年、2021年分別同比增長9.68%、21.05%。不難看出，盡管2019年-2021年營業收入、凈利潤均保持正增長，但同期凈利潤增速均明顯不及營業收入增速。

雖然飛南資源2021年業績增速較2020年有所加快，但這樣的向好勢頭并未在2022年得以保持。招股書披露，2022年1-6 月 ，公 司 營 業 收 入 為439124.87 萬 元 ，同 比 增 長27.06%;扣除非經常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤為 16156.79 萬元，同比下降58.12%。從上半年經會計師事務所審閱的業績來看，公司凈利潤已大幅下滑。

值得一提的是，2022年前三季度飛南資源業績或仍未出現好轉。根據公司預計，2022年1-9月，營業收入約為58億元 -65 億 元 ，同 比 增 長 約2.28%-14.62%;扣除非經常性損益后歸于母公司所有者的凈利潤約為1.5億元-2.5億元，同比下降約 70.85%至 51.42%。按此預測，如果出現前三季度扣非歸母凈利潤偏向下限的情況，那么第三季度恐將出現單季經營性虧損。

壞賬計提比例過低

2019年-2021年，飛南資源應收賬款余額分別為13889.02萬元、17438.35萬元、15458.02萬元。雖然公司應收賬款保持平穩，但“友好”的壞賬計提政策遭到業內質疑。

從同行業上市公司應收賬款壞賬計提政策比較來看，飛南資源一年內(2021年)賬齡的應收賬款壞賬計提比例為1.69%。反觀公司列舉的同行業可比7家上市公司，其中6家一年內賬齡的應收賬款壞賬計提比例均為5%，而7家公司平均值也達到4.4%。再從賬齡分布情況來看，公司一年內賬齡的應收賬款占比高達98.25%。換言之，公司幾乎所有應收賬款均執行遠低于同行平均值的應收賬款壞賬計提比例。有市場人士質疑指出，如果按照行業平均水平的壞賬準備計提比例進行計提，將明顯吞噬利潤。而飛南資源壞賬準備計提比例遠低于同行，存在粉飾業績的嫌疑，在發審委嚴審背景下，粉飾業績或被亮紅牌。

盈利能力不及同行

飛南資源管理費用率、銷售費用率遠低于同行備受業內關注。

從管理費用率來看，2019年-2021年，公司管理費用率分別為2.52%、2.85%、2.31%。同行業可比上市公司同期平均值分別為5.35%、5.85%、6%。相比同行，公司管理費用明顯較低。此外，20019年-2021年，公司銷售費用分別為938.82萬元、104.21萬元、96.69萬元，銷售 費 用 率 分 別 為 0.22% 、0.02%、0.01%。公司銷售費用金額較小且銷售費用率極低。從同行可比上市公司來看，同期平均值分別為2.2%、1.76%、1.73%。飛南資源銷售費用率、管理費用異常低于同行是否合理備受業內關注。

雖然飛南資源在費用控制方面表現給力，但盈利能力明顯弱于同行業可比上市公司。

招股書披露，2019年-2021年，公司毛利率分別為17.48%、17.76%、12.73%。由此可見，公司毛利率在2020年微幅增長后，2021年便大幅下滑。同行業可比上市公司同期毛利率的平均值則分別達到25.03%、21.75%、18.58%。雖然同樣呈下滑態勢，但幅度明顯低于飛南資源。截止2021年，公司毛利率和同行業可比上市公司平均值距離拉開至5.85個百分點。

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