近期，國家電網召開的重大項目建設推進會議披露，今年1-7月國家電網完成電網投資2364億元，同比增長19%。目前，在建項目總投資8832億元，到年底前再完成近3000億元投資，屆時在建項目總投資有望創歷史新高，達到1.3萬億元。有分析人士指出，由于近期高溫天氣持續，提升電力需求，投資者可關注發電端標的。此外，市場熱度一直較高的特高壓，及虛擬電廠題材也可逢低關注。

今年以來，穩增長成為重要命題，電網投資項目有望加碼。浙商證券分析師張雷指出，構建以新能源為主體的新型電力系統對電網提出更高的要求，根據國網和南網行動方案，特高壓和配電網智能化成為建設重點。

據相關規劃，“十四五”期間，兩網計劃投資近3萬億元，年均5800億元，比“十三五”增長12.2%。今年雖然受疫情擾動導致投資進度延后，但隨著穩增長政策實施，后續規劃項目有望快速落地。

華能國際(600011)盈利有望明顯修復

公司目前新能源裝機僅占總裝機的13.9%，隨著新能源裝機不斷增長，盈利有較大上漲空間;火電板塊燃料價格同比大幅上漲，拖累整體業績表現。上半年，公司原煤采購綜合價為840.27元/噸，同比上漲41.20%。境內火電廠售電單位燃料成本為376.70元/兆瓦時，同比上漲50.49%。雖然上半年公司各運行電廠平均上網結算電價為505.69元/兆瓦時，同比上升20.70%，但電價上升帶來的收益不足以覆蓋公司燃料成本的增加，導致公司上半年業績虧損。銀河證券指出，公司目前煤電裝機占比仍然較高，響應集團及國資委能源轉型要求的積極性強，預計“十四五”期間公司新增新能源裝機40GW，年均新增8GW左右。預計下半年長協比例逐步提升，至2023年能夠實現長協完全覆蓋，且價格不超過規定區間。考慮到煤電電價最高可上浮20%，且高耗能行業漲幅不受此限制，在長協煤價及市場化電價的雙重作用下，下半年火電盈利能力有望明顯修復。

華電國際(600027)

公司是華電集團旗下唯一常規能源發電平臺，2021 年總裝機53.4GW，其中煤機、燃機、水電裝機 分 別 為 42.4GW、 8.6GW、2.4GW。公司 2021 年營收 1027 億元，首次突破千億大關，2022年一季度實現歸母凈利潤6.0億元，在行業中率先扭虧。公司資本結構不斷優化，資產負債率從 2017 年的74.4%降至2022年一季度的65.4%，同時公司融資成本不斷下降，2022年中期票據年均票面利率2.99%，較2017年下降1.84個基點。西南證券指出，2022年我國煤炭增產保供政策持續發力，6月我國原煤產量月度環比增速達到 15.3%頂峰水平 ， 同 時 7 月 電 煤 保 供 三 個“100%”目標得到明確，公司燃煤成本有望大幅回落。同時，由于電價浮動區間放寬，在電力供需緊張背景下，上半年公司綜合上網電價同比增長23.1%，首次超過500元/兆瓦時。此外，子公司華電新能業績高速增長，經測算，公司持有股權價值有望超400億元，同時華電新能業績高速增長有望為公司持續貢獻高額投資收益。

長江電力(600900)

公司為中國長江三峽集團旗下以水電為主的綜合平臺型企業，負責長江干流水電開發。目前在長江干流管理運營葛洲壩、三峽、溪洛渡、向家壩、烏東德、白鶴灘6座巨型水電站，在白鶴灘電站全面投產后，境內水電裝機容量將達到 7169.5 萬千瓦。公司境內水電業務采用“集團投建、建成注入”模式，使得公司長期擁有充沛現金流并維持較低負債成本。在烏東德、白鶴灘電站注入后，公司在水電業務方面的擴張將暫告一段落，后續主要圍繞金下基地水風光一體化開發進行布局。水風光一體化使用水電平抑風電和光伏的間歇性、隨機性等缺點，提高電力系統靈活性和項目經濟性。興業證券指出，總結中美兩國龍頭電力公司經驗發現，成熟階段的公用事業公司通過穩定的高分紅來提升公司估值，公司電力類債資產價值進一步得到凸顯。對于母公司中國長江三峽集團來說，發展新階段中，公司每年提供的高額且穩定的現金分紅將有力支持集團層面長江大保護、促進區域可持續發展、推動清潔能源產業升級等戰略發展。

華能水電(600025)

公司發布的2022年半年度業績快報顯示，上半年實現營業收入111.3億元，同比增長12.9%;實現歸母凈利潤38.4億元，同比增長42.6%。2022年以來，全國普遍來水偏豐，瀾滄江流域小灣和糯扎渡斷面來水同比偏豐超三成，帶動公司上半年發電量同比增加9%;2022年以來，云南市場化電價每個月上漲1.5-3分左右，公司充分受益于云南省市場化電價上行。此外，公司通過債務結構優化、精細化成本管控等帶動財務費用同比下降11%。銀河證券指出，公司依托水電區位優勢發展新能源，“十四五”期間擬在瀾滄江云南段和西藏段規劃建設“雙千萬千瓦”清潔能源基地。2022年，公司計劃新開工新能源項目15個，擬投產裝機容量130萬千瓦;“十四五”末預計新能源累計裝機達到1000萬千瓦。公司債務融資空間大、成本低，且經營性凈現金流充沛，保障新能源項目建設順利推進。整體來看，預計“十四五”期間云南電價繼續保持上行態勢;新能源投產有望加速，成為新的業績增長點。

關鍵詞： 電力板塊 華能國際 華電國際 長江電力