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編者按：對于非財務專業的人來講，閱讀上市公司財報通常是一件讓人頭疼的事情，但也是投資路上避不開的事情。面對厚厚的年度報告，我們可以通過本文的方式對其進行拆解，在 30 分鐘內搞定一份年報。本文來自編譯，希望對您有所啟發。

(資料圖片僅供參考)

Photo by Austin Distel on Unsplash

25 歲時，我辭掉了一份沒有前途的工作。

我不想繼續做以前的那份工作，沿著企業主的道路做同樣的事情，干到 65 歲退休。我也不想成為一個每天過得很緊張的人，總是在尋求下一次收購，并用不斷增長的債務為其提供資金。

我只是想擺脫自己可憐的經濟狀況。

有一天，我姐夫送了我兩本投資書籍作為生日禮物：

彼得·林奇（Peter Lynch）的《彼得林奇的成功投資》（One Up on Wall Street） 本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）的《聰明的投資者》（The Intelligent Investor）

我覺得自己這輩子都無法理解《聰明的投資者》，所以很快就放棄了，但我可以讀懂《彼得林奇的成功投資》。

然而，我太天真了。我以為我在讀了一本書之后，就能成為一個價值投資者。

然而，我想投資的第一家公司就失敗了，該公司最終退市。

在那次事件之后，我意識到要想投資好，我真的需要學習的是傳奇投資家沃倫·巴菲特（Warren Buffet）的投資理念。影響我學習年報閱讀技巧的有三本書:《巴菲特之道》（The Warren Buffett Way）、《巴菲特致股東的信》（The Essays of Warren Buffett）和《聰明的投資者》(The Intelligent Investor)。

下面我將詳細介紹我在讀了沃倫·巴菲特的著作后學到的經驗和教訓。

1. 列一份指標清單

不帶目的地閱讀年報很快就會讓你迷失在文字和數字里。做任何事情都需要良好的反饋循環，閱讀年報也一樣。如果你找不到你要找的東西，或者漫無目的地閱讀，那么很快就會沮喪地放棄。

你知道人類的注意力持續時間是 8 秒嗎？如果你把這個邏輯應用到年度報告的閱讀中，這意味著，如果我們在最初的幾秒鐘里沒有專注于自身想要的東西，那么很快就會分散注意力。

當我閱讀年度報告時，做的第一件事就是看損益表、資產負債表和現金流量表。我想找到以下數字：收入、息稅前利潤、折舊及攤銷、流動資產、總資產、流動負債、借款、股本、固定資產、無形資產、企業并購、股息、融資、已發行股票的數量。

我知道這個列表很龐雜，但這些指標可以幫助我確定公司是否在盈利，以及公司是如何管理的。我所做的最重要的事情就是，在 Excel 電子表格上寫下這些指標。這種身體力行的習慣能讓我全身心投入到年度報告的閱讀中。

你可能也有自己看重的指標，這取決于個人理念和習慣。如果你想從簡單的地方開始，那么我建議查看收入、EBIT、資產負債率以及自由現金流。

下面的例子展示了我是如何在電子表格中記錄指標的（注意匹配的顏色）：

特斯拉 2021 年的利潤表和資產負債表

特斯拉 2021 年的現金流報表

填寫電子表格時要找到的年度報告指標示例

2. 閱讀 CEO 和董事長的信

我通常喜歡用一句話快速地了解一家公司是做什么的，但從 CEO 和董事長的信中，我能更全面地了解一家公司是如何運營的。究其原因，公司遠不止一句話那么簡單。僅僅因為你認為自己了解事情是如何運作的，并不意味著它真的是那樣運作的。

《高層管理團隊手冊》（The Handbook of Top Management Teams）告訴我們，CEO 的信很重要，因為它：

“向外界提供他們對過去和未來事件的看法；為他們的行動和決定辯護；試著給投資者留下好印象。”

我同意這種觀點，但我也非常懷疑 CEO 和董事長在說什么，因為歸根結底，年度信件仍然是營銷文件。對我來說，這些信的主要目的是解釋財務報表中的數字意味著什么。例如，公司為什么要收購某項業務，或者公司的戰略出發點是什么？

正如你所看到的，CEO 和董事長的信的要點是得到一個高層的概述，為什么管理團隊要采取他們特定的戰略路徑。所以你應該閱讀多年的信件，看看管理團隊是否保持了一貫的戰略，還是隨意改變。

以下是其中一段摘錄，可能會引起你的注意：

伯克希爾哈撒韋公司 2021 年致股東的信

沃倫·巴菲特在信中表示，伯克希爾的策略不是投資于特定的資產類別，而是投資于符合經濟持久性和擁有一流 CEO 的公司。

3. 閱讀董事會報告、管理層討論和財務報表附注

接下來，我們需要閱讀董事會報告、管理層討論和財務報表附注。年度報告的這些部分實際上是你做決定的基礎。這些部分更詳細地解釋了為什么公司在某一年采取了某些行動。

沃倫·巴菲特曾警告：避免投資那些財務報表附注晦澀難懂的公司。

為什么呢？因為公司的財務報表有各種各樣的舞弊手段，報表過于復雜可能是舞弊的一種信號，至少對我來說是這樣。

我傾向于像記者調查時一樣閱讀董事會報告、管理層討論和財務報表附注，至少我是這么認為的。通過閱讀，我能搞明白為什么 CEO 說某項收購必須在某一年進行，并弄清楚項目是如何獲得資金的。融資是通過增發、借款，還是兩者兼而有之？

我在這里能提供的唯一建議是，將董事會所說的與你從列表中找到的指標結合起來。如果董事會所說的和公司所做的之間有差異，那很可能就是一個警告信號。

這里有一個例子:

2021 年特斯拉管理層的討論和分析，標黃部分是說明 2021 年該公司投資了總計 15 億美元的比特幣

這至少告訴我們要對加密貨幣的利潤率持懷疑態度。既然投資比特幣被認為是一項經營費用，那么比特幣價格的上漲是否也會轉化為經營利潤呢？如果是這樣的話，那么比特幣增加的資本收益可能會大幅推高營業利潤率。

結論：我是如何做到在 30 分鐘內讀一份年度報告的？

這不是一夜之間發生的，在學會之前，我經歷了很多的嘗試和錯誤。

實際上，我花了 5 年的時間才走到今天這一步，一切都很艱難。例如，我不懂會計術語，也不懂 CEO 們是怎么想的。我甚至需要閱讀大量的額外材料，才能讀懂 CEO 的信，并判斷他們是在說真話，還是在畫大餅。

一旦你知道自己要從年報中尋找什么，它們就不難讀了。當你閱讀這些厚重的文件時，所做的其實是在從真相中撥開迷霧。而且，相信我，這些年度報告里有很多沒用的東西。

最后，我很高興自己能認清那些會倒閉的公司，并盡可能地避開了它們。

譯者：Jane

關鍵詞： 年度報告 財務報表 聰明的投資者