汽車板塊上月表現最佳，主要是因為政策給予了大幅度的支持，汽車購置稅部分減免以及購車補貼都給該行業帶來了重大利好。雖然板塊近期迎來集體爆發，但是和下游的乘用車直接面對消費者不同，上游生產端很多材料等子行業投資者并不深入了解。

新能源汽車仍是最主流“主題”

如果拿傳統的行業進行劃分，公募基金整體對于汽車行業的持倉比例并不高且還有下滑的趨勢：一季報中汽車持倉比例僅有2.56%，乘用車、零部件、汽車服務等細分行業均有不同程度的低配。持倉個股也明顯集中，共有470只基金重倉比亞迪，持倉市值達268.7億元，福耀玻璃、小康股份、華域汽車、拓普集團等重倉股的持倉市值均不到50億元。

這也是目前公募對于傳統汽車板塊配置的一個縮影，除了少數指數基金，較少產品重倉傳統汽車板塊，即便是比亞迪，在告別純燃油、全面發力新能源后，更多還是動力電池概念偏多一些。

上半年新能源汽車受到電池漲價以及疫情沖擊的影響，但仍然維持高景氣度，2022年1-5月新能源汽車銷量達到200萬臺，同比增長1.1倍。新能源汽車是一個新興行業，它其實還處于一個成長邏輯非常清楚的賽道里，需求一直很好，尤其是自主品牌的滲透率一直在提高。同時，電動車整體滲透率提高，成本降低，車型不斷豐富，也會推動消費需求的釋放，疊加購置稅減半等政策組合拳落地，也能有效拉動汽車消費回歸正常軌道。

所以從公募基金配置的角度來看，與新能源、智能化轉型的標的還是配置主力，例如興全合泰、前海開源滬港深裕鑫等配置的長城汽車，睿遠均衡價值配置的吉利汽車都是轉型速度快的車企，公募基金布局數量較多的福耀玻璃、華域汽車則是規模優勢突出、搭載價值上升空間大的汽車配件細分龍頭。

新模式下考驗公募選股能力

雖然近期板塊上漲，但是更多還是在博弈政策寬松帶來銷量反轉的預期，公募為代表的機構資金對汽車整體布局比例不高、持倉比例減少的本質原因還是盈利承壓。

從近兩年的情況來看，汽車行業盈利承壓的主要原因有上游原材料漲價，芯片短缺以及疫情原因導致產能利用率不高，這些問題似乎在短期很難解決，公募產品實際上也在配置上往縱深發展。

首先智能化是汽車的一大發展趨勢，智能汽車因為功能和配置升級，相比同級普通汽車更容易獲得溢價，而智能化往往是傳統車企并不擅長的領域，依賴于第三方設備和軟件公司。以博道志遠、易方達科技創新等多只基金布局的中科創達為例，公司作為第三方軟件服務商，2020年以來營收和利潤均做到了40%以上的高增，其核心能力在于對產業鏈上下游生態的連接、對軟硬件技術的理解和平臺化實力，和高通深度合作關系很快形成了卡位優勢。公司新興業務所處行業高速發展，傳統軟件業務發展穩健，將持續推動公司增長，類似邏輯的還有和英偉達綁定的德賽西威。

除了智能化，特斯拉引領的技術升級也是汽車產業發展的一大趨勢。特斯拉將在整車架構與自動駕駛算法方面繼續更新迭代，整車架構或將從當前域控制逐步向中央控制迭代，華夏領先、博時戰略新興產業布局的拓普集團就主要把握本輪自主廠商崛起和新能源汽車滲透率上升的產業趨勢，挖掘出了吉利、特斯拉等大客戶，在內飾、底盤、汽車電子集成化的方向多賽道拓展。

伴隨著復工復產和汽車行業基本面的改善，汽車配置價值越來越高。不可否認的是，公募對傳統汽車布局比例不高，即便是相關公司的配置邏輯也更多與新能源車以及衍生需求直接相關，中科創達、拓普集團等機構重倉股成長性極強的同時相對估值也較高，容易隨著動力電池、新能源板塊大漲大跌。

在促進汽車消費的政策密集出臺和全國疫情趨緩的情況下，汽車產業鏈景氣度或將持續向上。隨著供應和物流的共同恢復以及銷售預期改善，頭部整車廠和具備國產替代效用的優質零部件廠商或將存在一定機會。筆者建議以冷門板塊的高成長標的為標簽，重新審視主動管理基金的選股能力。

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