培育鉆石具有天然鉆石一樣的化學與物理性質，品質上能做到更優，鑒定較為困難;人造金剛石用途廣泛，電子半導體等行業發展需要推動培育鉆石往質優價低方向發展，目前實驗室級別已能實現重達 14.6 克拉，F 色、VVS2切工的培育裸鉆，以及品相較好的各類彩色鉆石，未來在產量、品質、價格上都有更多期待;當前珠寶零售行業金銀業務占比重，加價難，毛利率低，而鑲嵌類產品毛利率相對較高，行業求變下，下游珠寶零售商有動力推廣培育鉆石，而下游品牌珠寶商的終端供應加大，將加快消費者教育;年輕一代消費者消費趨勢變化，悅己消費、線上消費上升，給培育鉆石帶來發展良機。

目前已經看到的零售端的變化：印度培育鉆石毛坯進口額和裸鉆出口額增長較快，增速快于同期天然鉆石毛坯進口額和裸鉆出口額。根據GJEPC數據，今年9月印度培育鉆石毛坯進口額1.02億美元(同比+38%，環比+39%)，裸鉆出口額0.96億美元(同比+20%，環比-24%)，加上國內目前也在打造鉆石加工基地，實際的培育鉆石裸鉆產量更高。美國已成為培育鉆石最大的消費國，根據貝恩咨詢數據，2019年美國培育鉆石銷售額占全球市場的80%;根據市場調研，歐洲和中國市場對培育鉆石了解和接受度也在提升，且更多發生在高線城市。

我們認為培育鉆石在品質上能與天然鉆石相媲美，價格更低，情感價值可以通過商家的“儀式感”手段來部分彌補，且年輕消費者對培育鉆石的關注度與接受度在上升，作為鉆石最大應用的婚慶市場滲透率提高可以期待;同時，培育鉆石將在輕奢悅己領域開辟新天地，整體市場空間巨大。培育鉆石發展核心在于全球價格體系的建立，尤其是零售端價格體系的建立。培育鉆石發展初期，亂象較多擾亂消費者信心，零售價格也從2016年天然鉆石的80%走低至2019年的45%(貝恩咨詢)，價格體系遲遲沒有建立，是阻礙其發展的最大原因。隨著行業組織建立、技術規范制定、鑒定技術提升、產能規模擴大、消費者認知和市場份額提高等，品牌珠寶商有望憑借設計能力、營銷經驗、品牌背書等獲得更高更穩定溢價。

投資建議：培育鉆石是珠寶行業發展的又一個契機。培育鉆石在品質、環保、成本等方面具備較大優勢，全球鉆石大類行業供給的再分配、半導體行業等發展需要使得培育鉆石技術&產品品質提升，輕奢悅己需求帶來的市場需求爆發等，市場空間有望打開。隨著國內外珠寶品牌商們逐步布局，零售端供給將加快消費者教育。目前美國零售市場銷量增速快，短期毛坯鉆石供給端尚處供不應求階段。建議重點關注下游品牌零售商——豫園股份、周大福、周大生等，有望借助培育鉆石品類，通過自身營銷經驗、設計能力、品牌背書獲得更高溢價，實現整體更高的毛利率和銷售收入。同時建議關注上游培育鉆石毛坯生產商，有望隨產品品質提升享受高毛利和全球培育鉆石市場爆發的紅利。

關鍵詞： 消費 發展 良機 培育鉆石