今年以來，券結(jié)模式基金大爆發(fā)，爆款頻現(xiàn)，這對于基金公司來說，選擇券結(jié)模式，符合監(jiān)管層相關(guān)規(guī)定，也擴充了募資的渠道，對于中小券商來說，也是彎道超車的好機會。

頭部券商虹吸效應明顯

首尾券商傭金差64萬倍

根據(jù)記者不完全統(tǒng)計，部分擔任“券結(jié)模式”結(jié)算服務商的券商機構(gòu)，交易傭金收入也頗為豐厚。但頭部券商的虹吸效應明顯，中信證券、廣發(fā)證券、興業(yè)證券、浙商證券以及中信建投五家券商的交易傭金收入占了被統(tǒng)計的36家券商傭金總收入的75%。

其中，中信證券上半年在券結(jié)基金的交易傭金收入約為6406.08萬元，同期，信達證券的交易傭金僅0.01萬元，首位相差64萬倍。

對此，恒泰證券產(chǎn)品研究負責人閆豐告訴記者，由于大型基金公司對產(chǎn)品的規(guī)模要求很高，一般中等體量的券商很難滿足，所以只能選擇和門檻相對比較低的基金公司合作，但大型基金公司積累了很多市場口碑，投資者認可度高，這就產(chǎn)生了一定的矛盾。

正在籌備券結(jié)模式產(chǎn)品的第一創(chuàng)業(yè)證券運營管理部負責人孫蕤則表示，基金公司選擇券結(jié)模式的合作券商時，往往看重的是券商的綜合實力，這對中小型券商來說是個不小的挑戰(zhàn)。

而在傭金收入靠前的興業(yè)證券看來，由于券結(jié)模式下基金投資交易、運營操作同原托管人結(jié)算模式仍有一定區(qū)別，基金公司、基金經(jīng)理需要付出一定的系統(tǒng)成本和學習成本，改變原有的操作習慣，所以部分基金公司和基金經(jīng)理仍對券結(jié)模式持有排斥或觀望態(tài)度，一定程度上限制了券結(jié)模式產(chǎn)品的合作范圍。

除此之外，券結(jié)系統(tǒng)的不完善也阻礙了券結(jié)模式產(chǎn)品的多樣性。興業(yè)證券相關(guān)產(chǎn)品負責人表示，目前部分基金品種如ETF的券結(jié)系統(tǒng)在行業(yè)內(nèi)尚未完成建設，此類基金未能采用券結(jié)模式。

今年首次發(fā)行了券結(jié)基金的中信建投告訴記者，雖然很多中大型券商也很積極布局，但銀行端只有部分銀行接受券結(jié)，這對這個業(yè)務模式的發(fā)展速度有一定制約。但是長期來看，券結(jié)公募產(chǎn)品將會成為公募和券商之間的長期紐帶，引導投資者長期投資，也是監(jiān)管層比較鼓勵的。

中小券商仍有望

借力券結(jié)模式彎道超車

受訪的多位券商及基金人士表示，券商與基金公司正在逐步開展深度合作。隨著券商財富管理加速轉(zhuǎn)型，加上監(jiān)管積極引導，預計券結(jié)模式將迎來大發(fā)展，未來或成為主流模式。這對于中小券商來說，也許是彎道超車的好機會。

從數(shù)據(jù)上來看，上半年，券結(jié)模式基金的交易傭金收入超過1000萬元以上的僅5家，超過500萬元的僅10家，超半數(shù)的券商的交易傭金收入都在幾萬元到400萬元之間。就連“投行中的巨無霸”中金公司的交易傭金收入也才10.95萬元左右。

一位接近中金公司的人士表示，目前中金公司內(nèi)部尚未發(fā)力券結(jié)模式。對于財富管理規(guī)模超萬億的中金來說，服務好目前的機構(gòu)客戶，為現(xiàn)有客戶創(chuàng)造更高的價值，是主要精力所在。

而頭部券商不發(fā)力，正好給了中小券商彎道超車的機會，上述人士表示。聯(lián)儲證券總裁助理兼財富管理部總經(jīng)理孫艷芳也認為，“券結(jié)模式”對于中小券商的優(yōu)勢更加明顯。(中國基金報記者 莫琳)

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