近日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關于進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》(以下簡稱《意見》)。《意見》明確，進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔(以下簡稱“雙減”)的主要任務和重大措施。“雙減”政策出臺后，校外培訓行業引發“大地震”，教育概念股紛紛下挫，有研究機構指出，本次“雙減”文件落地的力度是史無前例的，K12教培機構的業務空間幾乎被完全限制，如果各地完全執行，則行業內相關公司將受到嚴重打擊。整個K12教培行業的風險巨大，暫時不建議關注和參與。

《意見》要求，堅持從嚴治理，全面規范校外培訓行為。各地不再審批新的面向義務教育階段學生的學科類校外培訓機構，現有學科類培訓機構統一登記為非營利性機構，線上學科類機構改為審批制，學科類培訓機構一律不得上市融資，嚴禁資本化運作，對非學科類培訓機構分類制定標準、嚴格審批。規范培訓服務行為，建立培訓內容備案與監督制度，校外培訓機構不得占用國家法定節假日、休息日及寒暑假期組織學科類培訓。強化常態運營監管，培訓機構融資及收費應主要用于培訓業務，堅決禁止不正當競爭，嚴禁聘請在境外的外籍人員開展培訓活動。做好培訓廣告管控，主流媒體、新媒體、公共場所、居民區各類廣告牌和網絡平臺等不刊登、不播發校外培訓廣告。

最嚴政策落地非營利屬性回歸

為此，教育部有關負責人就《意見》答記者問表示，近年來，按照黨中央、國務院決策部署，教育部聯合相關部門開展了校外培訓機構專項治理，取得了階段性成效，但仍有一些問題沒有得到根本解決。一是規模總量龐大。據統計，目前全國面向中小學生的校外培訓機構數量十分巨大，已基本與學校數量持平，魚龍混雜、良莠不齊，如果任其發展，將形成國家教育體系之外的另一個教育體系，不僅增加學生課外負擔和家長經濟負擔，還會擾亂學校正常教育教學秩序;二是違法違規情況突出。由于違法違規成本較低，導致無證無照機構屢禁不止，虛假宣傳、超前超標、亂收費、與中小學招生入校掛鉤等違法違規行為依然存在，機構倒閉、卷款跑路等事件時有發生，嚴重損害人民群眾合法權益;三是被資本裹挾狀況嚴重。近年來大量資本涌入培訓行業，展開“燒錢”大戰，廣告鋪天蓋地，對全社會進行“狂轟濫炸”式營銷，各種販賣焦慮式的過度宣傳，違背了教育公益屬性，破壞了教育正常生態。

《意見》出臺后，中國民辦教育協會率有關校外培訓機構聯合發出倡議書。倡議深刻認識“雙減”重大意義，堅決擁護中央決策部署。堅持社會主義辦學方向，全面貫徹黨的教育方針。落實立德樹人根本任務，服務中小學生全面發展。正確認識校外培訓定位，加快轉型成為有益補充。堅持證照齊全合法經營，健全規章制度提升水平。遵守價格管理確保質量，充分體現公益普惠屬性。杜絕違法違規培訓行為，切實維護群眾合法利益。

校外培訓概念股“雪崩”

先來看看港股相關概念股的表現：7月26日，新東方再度暴跌47%，思考樂教育暴跌45.45%，新東方在線跌33.45%，卓越教育集團跌42.45%;此前一個交易日，新東方、思考樂教育、新東方在線、卓越教育集團分別下跌了40.61%、28.53%、28.07%、21.48%。

自高點以來，新東方、思考樂教育、新東方在線、卓越教育集團分別累計下跌90%、95%，91%、87%，市值分別僅剩274.28億港元、7.67億港元、39.42億港元、5.17億港元，較最高峰時期的市值分別減少2468.52億港元、145.73億港元、398.58億港元、34.6億港元。

再來看看A股市場，在義務教育“雙減”政策于上周末正式出臺后，K12課外培訓業務占比較高的公司集體暴跌。7月26日，豆神教育、勤上股份、學大教育、昂立股份等紛紛跌停。

最后看看美股市場。7月26日晚間美股開盤，中概股教育股延續跌勢，新東方跌超27%，好未來跌超30%，高途跌超29%。此前一個交易日(7月23日)，好未來、高途、新東方分別暴跌70.76%、63.26%、54.22%。此外，無憂英語、有道、瑞思學科英語等跌幅均超40%。自今年2月高點以來，截至7月26日晚，好未來、高途、新東方股價分別下跌95%、98%、89%。

值得注意的是，去年疫情期間，在線培訓機構發展迅猛，相關上市公司市值暴漲，校外培訓一度被視為是下一個風口。2019年至2020年，高途集團漲了393%，新東方漲了239%，好未來漲了168%。熱錢紛紛涌入這個行業，數據顯示，2020年，中國基礎教育在線行業融資額超過500億元，這一數字超過了行業此前10年融資總和。

在美上市的教育類中概股的牛市行情一直持續到今年2月份。當時，教育界三巨頭中，新東方股價最高觸及19.97美元/股，好未來最高觸及90.96美元/股，高途集團最高觸及149.05美元/股。市值最高時，新東方超過337億美元，好未來超過540億美元，高途集團超過363億美元。

值得注意的是，自今年2月高點以來，教育三巨頭——好未來、高途、新東方股價分別下跌93%、97%、85%，新東方、好未來、高途集團的市值分別僅剩66.62億美元、38.69億美元、8.96億美元，三家公司市值累計蒸發超1125億美元，約合人民幣7300億元。

機構：K12教培行業風險巨大

“雙減”政策文件公布后，多家研究機構跟進解讀。

平安證券指出，本次“雙減”文件落地的力度是史無前例的，K12教培機構的業務空間幾乎被完全限制，如果各地完全執行，則行業內相關公司將受到徹底打擊(部分機構含成人職教等其他業務除外)。目前來看，各教培機構已經開始積極向素質、成人職教等領域轉型，但是這些領域的用戶畫像、運營模式、教研體系等與K12教培都不一樣，能否轉型成功有待觀察。認為整個K12教培行業的風險巨大，暫時不建議關注和參與，下調行業評級由“中性”至“弱于大市”。

國信證券也指出，新規監管力度空前，對資質審批、業務經營、融資營銷等方面做出了嚴格且細致的規定，預計K12教培個股短期將受到極大沖擊。

中信證券指出，“雙減”政策落地，與此前預期(市場悲觀預期)基本一致，宣告K9學科類培訓機構進入漫長的轉型調整期。同時，政策也對高中學科類機構和學前教育機構提出一定的規范和監管。未來學科類培訓發展困難重重，建議培訓機構轉型政策更加鼓勵的素質教育、職業教育以及教育科技等方向。

中金公司表示，“雙減”正式成文發布且政策監管力度超過我們此前報告的基準假設。政策超過市場預期主要包括以下四個方面：限制培訓時長力度超過預期;限制收費和審批，學科類培訓機構統一登記為非營利性;學科類培訓機構一律不得上市融資，嚴禁資本化運作;學前和高中同樣做出嚴格監管要求。判斷教培行業迎來截止目前的最強監管，下調新東方目標價66%至3.1美元;下調好未來目標價81%至5.4美元;下調新東方在線目標價57%至5.3港元;下調有道目標價59%至11.8美元。

開源證券則表示，“雙減”新政落地，對校內教育提出更高的要求，校內教育的重視程度和投入力度也將加大。提升校內教育教學質量、加強教育信息化水平已經成為大趨勢。重點推薦“AI+教育”龍頭科大訊飛，此外推薦華宇軟件、新開普，其他受益標的包括佳發教育。

關鍵詞： K12 教培行業 風險 巨大