18.37億元賣(mài)掉了唯一的上市平臺(tái)金徽酒控制權(quán)后，甘肅富豪李明還在為錢(qián)發(fā)愁。

金徽礦業(yè)股份有限公司(簡(jiǎn)稱金徽礦業(yè))是李明家族實(shí)際控制的礦業(yè)資產(chǎn)，目前正在沖刺上交所主板。

本次IPO，金徽礦業(yè)擬募資13.06億元，其中4億元募資計(jì)劃用于償還銀行貸款。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，金徽礦業(yè)償債壓力較大。截至2020年底，公司短期債務(wù)達(dá)20億元，而賬面上的貨幣資金只有2.83億元。

金徽礦業(yè)主要從事鋅精礦、鉛精礦(含銀)的開(kāi)采，近三年，盡管金徽礦業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，但礦山開(kāi)采是資金密集型領(lǐng)域，靠自身積累仍然不能支撐運(yùn)營(yíng)。

李明曾在兩次對(duì)賭中失敗，并因此支付業(yè)績(jī)補(bǔ)償款0.78億元。這兩次豪賭的背后，或許是李明籌措資金的無(wú)奈，因?yàn)?，設(shè)定的業(yè)績(jī)承諾幾乎是不可能實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。

2.83億資金還不了20億債務(wù)

IPO企業(yè)缺錢(qián)的并不少見(jiàn)，但像金徽礦業(yè)如此缺錢(qián)的，極為罕見(jiàn)。

金徽礦業(yè)缺錢(qián)到什么程度?

截至2020年底，公司短期借款15.42億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債5.07億元、長(zhǎng)期借款4.09億元，長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為24.58億元，其中短期債務(wù)為20.49億元。

公司現(xiàn)有多少資金呢?據(jù)披露，2020年底，其賬面上的貨幣資金只有2.83億元，現(xiàn)有資金基本上只能維持公司正常運(yùn)營(yíng)。

這是近年來(lái)金徽礦業(yè)最好的財(cái)務(wù)狀況。

2018年底，公司長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為39.24億元，賬面貨幣資金為8.88億元。2019年底，長(zhǎng)短期債務(wù)為28.42億元，貨幣資金為2.63億元。

巨額債務(wù)壓頂，帶來(lái)的最為直接的影響是較高的財(cái)務(wù)費(fèi)用。2018年至2020年，金徽礦業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為2.41億元、2.10億元、1.61億元。

這幾年，金徽礦業(yè)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。2018年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.24億元、歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))0.30億元。2019年、2020年，其實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為7.99億元、11.22億元，同比增長(zhǎng)27.90%、40.54%;凈利潤(rùn)分別為1.61億元、3.62億元，同比增長(zhǎng)443.98%、124.67%。

2018年至2020年，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流入金額分別為0.85億元、4.79億元、7.12億元，均為大幅增長(zhǎng)。

這三年，雖然經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，但公司未曾派發(fā)現(xiàn)金紅利。這三年，公司銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用基本上沒(méi)有較大幅度變動(dòng)，其銷(xiāo)售費(fèi)用為0.01億元，基本沒(méi)有變動(dòng)，管理費(fèi)用分別為1.22億元、1.25億元、1.24億元，也無(wú)大幅波動(dòng)。就是這樣盡量壓縮開(kāi)支的情形下，公司依舊存在較大的償債缺口。

推進(jìn)IPO募資，將成為公司救急之舉。

本次IPO，金徽礦業(yè)擬募資13.06億元，6.06億元用于徽縣郭家溝鉛鋅礦綠色礦山提升改造，3億元縣投向郭家溝鉛鋅礦礦區(qū)生產(chǎn)勘探項(xiàng)目，剩下的4億元用于償還銀行貸款。

顯然，如果本次IPO募資順利，金徽礦業(yè)的償債壓力將會(huì)明顯減輕。金徽礦業(yè)能如愿嗎?

無(wú)奈的對(duì)賭賠償7896萬(wàn)

急著IPO募資救急的李明，曾經(jīng)為了籌措資金，無(wú)奈實(shí)施超預(yù)期對(duì)賭，最終慘敗。

礦產(chǎn)開(kāi)采包括前期工作都需要大量投入，金徽礦業(yè)也不例外。

招股書(shū)顯示，金徽礦業(yè)成立于2011年3月16日，由亞特投資、李雄共同出資1000萬(wàn)元設(shè)立。李明持有亞特投資98%股權(quán)，李雄系李明之兄。到2015年，歷經(jīng)四次增資，其注冊(cè)資本增加至5億元，均由亞特投資、李雄按比例出資。

2017年3月，金徽礦業(yè)再次增資擴(kuò)股，由中銘國(guó)際、奧亞實(shí)業(yè)兩名機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)，注冊(cè)資本增至8億元。

2019年開(kāi)始，金徽礦業(yè)首次引入外部股東。2018年12月28日，公司注冊(cè)資本增加至8.8億元，新增的注冊(cè)資本由綠礦基金認(rèn)購(gòu)，后者合計(jì)出資7.20億元。

綠礦基金入股是有附加條件的?？毓晒蓶|亞特投資承諾，2019年上半年，金徽礦業(yè)需實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不少于2.5億元，全年不少于5億元，2020年上半年凈利潤(rùn)不少4億元，全年不少于8億元。同時(shí)，雙方還約定股份回購(gòu)、業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)?，其中，股份回?gòu)的啟動(dòng)條件包括上市等。

同年2月，同樣為了優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，奧亞實(shí)業(yè)將其所持金徽礦業(yè)1.30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中改院，轉(zhuǎn)讓總價(jià)款1.17億元。

同樣，亞特投資向中改院承諾，包括業(yè)績(jī)承諾等。其中的業(yè)績(jī)承諾跟向綠礦基金一樣。

在市場(chǎng)看來(lái)，亞特投資作出如此超能力范圍之外的承諾，屬于無(wú)奈之舉。因?yàn)楫?dāng)時(shí)，金徽礦業(yè)很缺錢(qián)。2018年底、2019年底，公司債務(wù)高達(dá)39.24億元、28.42億元，存在巨大的償債壓力。而這，還是在股東頻頻增資情況下的財(cái)務(wù)狀況。

亞特投資作出的業(yè)績(jī)承諾幾乎是不可能兌現(xiàn)的。

根據(jù)承諾，2019年、2020年，金徽礦業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不少于5億元、8億元。而在2018年，其實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)僅為2965.61萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入為6.24億元。2019年、2020年承諾的凈利潤(rùn)較2018年實(shí)際數(shù)分別增長(zhǎng)15.86倍、25.98倍。

在沒(méi)有外延式并購(gòu)的情況下，市場(chǎng)環(huán)境未發(fā)生大幅變化，金徽礦業(yè)要實(shí)現(xiàn)承諾數(shù)無(wú)異于登天。此外，2018年開(kāi)始，鋅精礦銷(xiāo)售價(jià)格下滑，也增加了公司兌現(xiàn)業(yè)績(jī)難度。

最終的結(jié)果是，亞特投資于2019年7月、12月，2020年7月、10月、12月分別向綠礦基金支付業(yè)績(jī)補(bǔ)償款1033萬(wàn)元、2340萬(wàn)元、2340萬(wàn)元、1573萬(wàn)元、610萬(wàn)元，合計(jì)為7896萬(wàn)元。

家族控制93%股權(quán)存隱患

除了缺錢(qián)，金徽礦業(yè)還存在諸多問(wèn)題。

作為甘肅富豪，李明家族資產(chǎn)版圖龐大，實(shí)力不菲。

公開(kāi)信息顯示，李明家族控制有29家公司，涉及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、物業(yè)管理、白酒、商貿(mào)、酒店等多個(gè)領(lǐng)域。其中，最為知名的是金徽酒。

2016年，金徽酒在上交所掛牌，李明曾通過(guò)亞特投資持股其55.28%股權(quán)。

去年下半年，白酒股漲幅較大，不過(guò)，在去年5月，李明以18.37億元的價(jià)格將金徽酒29.99%股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑥?fù)星系的郭廣昌取代李明成為新的實(shí)際控制人。

但李明卻在漲潮出現(xiàn)之前，就轉(zhuǎn)讓了部分股權(quán)，最終失去控制權(quán)。目前，亞特投資以13.57%的持股比例退居第二大股東。

市場(chǎng)分析稱，李明讓出金徽酒的控制權(quán)，可能是金徽礦業(yè)兩次對(duì)賭失敗，加上自身資金需求，沒(méi)有等到股價(jià)大幅上漲，選擇了無(wú)奈轉(zhuǎn)讓股權(quán)。

金徽礦業(yè)是一家十分典型的家族企業(yè)，家族持股比過(guò)高。前十大股東中，第二大股東中銘國(guó)際的實(shí)控人是李明的侄子周小東，第四大股東奧亞實(shí)業(yè)的實(shí)控人是李明的侄女周軍梅，第七大股東中改院，李明持股19.4%，第八大股東李雄是李明的哥哥。第一大股東亞特投資持股比56.25%，上述股東合計(jì)持股93%。

顯然，李明家族持股比過(guò)高，存在利用大股東優(yōu)勢(shì)損害中小投資者利益風(fēng)險(xiǎn)。

金徽礦業(yè)還存在客戶集中度偏高風(fēng)險(xiǎn)。

招股書(shū)顯示，金徽礦業(yè)的的客戶集中度不斷上升。2018年至2020年，公司向前五大客戶的銷(xiāo)售金額合計(jì)達(dá)5.20億元、7.46億元、10.83億元，銷(xiāo)售占比分別為83.37%、93.46%、96.48%，占比呈現(xiàn)出逐年上升的勢(shì)頭。2020年，公司第一二大客戶分別為濟(jì)源市萬(wàn)洋冶煉(集團(tuán))有限公司、白銀有色集團(tuán)，公司向其銷(xiāo)售占比為31.45%、30.68%。2019年，公司第一大客戶為陜西有色金屬控股集團(tuán)有限責(zé)任公司，2020年則退出前五大客戶。由此可見(jiàn)，公司客戶并不是十分穩(wěn)定。

金徽礦業(yè)解釋稱，公司下游客戶主要為有色金屬冶煉廠及為冶煉廠供貨的貿(mào)易商。在銷(xiāo)售政策上，公司主要采取先款后貨策略，采用信用政策比較謹(jǐn)慎，客戶主要為規(guī)模較大、資金實(shí)力雄厚廠家，加之國(guó)內(nèi)冶煉廠家集中度不斷提高，從而使得公司客戶較為集中。

關(guān)鍵詞： 金徽礦業(yè) IPO 募資 李明