與部分業績較好的新經濟類上市公司相比，傳統周期板塊的上市公司發布2020年報的時間整體稍晚，業績“喜憂參半”。

同花順iFind統計顯示，截至4月30日，36家鋼鐵業上市公司、132家有色金屬行業上市公司、37家煤炭類上市公司2020年報全部披露完畢，3類上市公司營業收入同比分別增長4.31%、10.90%、-5.82%，營業利潤分別同比增長15.93%、-25.97%、-95.93%，歸屬母公司凈利潤同比分別增長9.97%、-2.79%、-47.12%。

除了鋼鐵板塊的多數上市公司2020年總體景氣度較好之外，超過半數的有色金屬、煤炭等周期行業上市公司營業利潤和歸母凈利潤的表現均不盡如人意。其中，甬金股份、新鋼股份、山東鋼鐵、杭鋼股份等11家鋼鐵上市公司2020年營業收入同比增長逾10%，八一鋼鐵、金洲管道、撫順特鋼3家上市鋼企營業利潤超過50%，僅有河鋼股份、酒鋼宏興、常寶股份等3家上市鋼企營收下跌逾20%。

在有色金屬方面，宏達股份、羅平鋅電、華鋒股份、*ST中孚等10家有色類上市公司營業利潤同比大幅下滑逾100%，金博股份、西部超導、鑫科材料、赤峰黃金等26家上市公司營業利潤同比大增逾100%。

在煤炭方面，ST永泰、陜西黑貓、山西焦化、新集能源等少數上市煤炭企業歸母凈利潤表現較好，但*ST平能、安源煤業、ST大有、遼寧能源等26家煤炭上市公司歸母凈利潤出現同比下降，說明煤炭上市企業的業務水平及對其他子公司的投資能力仍然差別較大。

什么是順周期行業?中融鑫價值靈活配置基金經理吳剛介紹，部分行業受經濟周期影響較明顯，表現出與經濟波動趨同或相近的走勢，這類行業稱之為順周期行業，本質上與傳統強周期性行業基本一致，主要包括鋼鐵、煤炭、有色金屬、金融、地產等行業。

中信證券分析師裘翔認為，從估值角度看，目前12個中信證券一級行業市盈率低于歷史50%分位，主要集中在上游資源品的鋼鐵、煤炭、金融等順周期行業。即使前期漲幅較高的有色金屬，所處估值分位數也為相對合理水平。隨著需求旺季到來，“碳中和”主題下短期受益最明顯的鋼鐵值得關注，鋼鐵行業供需格局有望繼續改善，壓產量、強需求、原料讓利三重共振下的鋼鐵行業有望迎來新一輪景氣。

煤炭業緣何營收、凈利潤出現較大分化?中銀證券分析師唐倩表示，煤炭上市公司2020年中報歸母凈利潤同比下降21%，跌幅近年最大，下半年部分煤炭上市公司也未明顯改觀，主要受到疫情及經濟下行導致的需求低迷帶來的煤價下降以及產銷量增長不佳影響。

其中，經營現金流、凈資產收益率下跌明顯。2020年上半年采礦業基金持倉占凈值比例、股票投資市值比以及股票市場標準行業配置比例都降至近5年新低，市盈率、市凈率等估值指標也為歷史較低位。

關鍵詞： 順周期 板塊 喜憂 參半