一段時間以來，機構投資人，包括公募基金抱團 "喝酒吃藥" 有其合理的邏輯，具體的表現是：一些基金經理，特別是某些公募基金經理將茅臺(600519)酒為龍頭的醬香酒設定為高端消費，并將白酒板塊納入現金流穩定類版塊;而事實上白酒板塊，其現金流的豐沛周期一般都相對較短，也具有一定的潮汐性質。基于以上邏輯和歷史習慣等原因，各類基金，尤其是公募基金，其白酒板塊的持倉比例，相對其他概念板塊來說，比例較高;換句話說，持倉比例迫使基金經理們“不得不”抱團確保白酒板塊的市值穩定，也就是保住當前各種有關基金的現有凈值。表面上，基金經理，尤其公募基金經理們自嘲說，抱團白酒是無奈的選擇;實際上，他們中的一些公募基金經理，長期以來已經養成了某些習慣性行為，其中包括：摒棄價值投資，追求短期利益，在投資風格上與私募基金甚至與大散戶比肩或攀比，造成包括凈值很大的公募基金在內的相當一部分機構投資人都鮮有市場穩定器的功能作用。事實上，2015年推出“限制公款消費八項規定”之后，本來白酒板塊的潛在成長空間受到了一定的遏制;更重要的是高端白酒并非消費升級的方向，具有如此共識的投資者一定會越來越多。

說來說去，基金經理們抱團醬香類白酒的核心因素是所謂維持短期基金凈值，而不是什么價值投資;不久的將來，白酒板塊的估值上升空間將可能極為有限。更進一步，疫情對市場的壓力，以及未來公款消費限制等等公共政策的進一步出臺，基金經理們抱團的若干板塊將會出現籌碼松動，被迫調倉換股，打破既有的抱團格局的這種結構性調整，必定有得有失。短期來看，二級市場很難突破零和博弈的格局，個別機構投資人和個別個人投資人被清洗出局是一個確定性事件。如果形成劣幣驅逐良幣，從投機與投資并存或者價值投資與非價值投資并存，逐漸走向淘汰價值投資和長期投資，最終淘汰注重基本面研究的機構投資人和個人投資人，那么市場重回2015年那種直接收割韭菜，并最終造成市場巨震的格局，大概率上就不可避免;這不是大家所希望看到的，更不是監管層希望看到的。

以下數據為“同花順(300033,股吧)”提供貴州茅臺(600519,股吧)年報摘要(2020年年報預計今年3月底披露)：

當然，基金業包括聚焦于二級市場的證券基金業屬于金融服務業的細分行業，受人之托忠人之事，基金經理們必須為投資人的意愿服務，尤其是開放式證券公募基金還必須面對贖回壓力。說到底，有什么樣的投資人，也必然會有什么樣的基金經理;如果市場上充斥著所謂“目光短淺”的投資者，必然會導致基金經理們群體性“目光短淺”。除了完善各種各類投資風格的基金，滿足形形色色的投資需求之外，其實市場的穩定性來自一個有閑錢和喜好長期的投資者”隊伍”即中產階級階層，在許多相對發達經濟體和相對發達的金融國別市場上，包括美國在內，高凈值人群和相對低收入人群在市場上的零和博弈，趨勢上愈演愈烈。中國的減貧成效取得世界的矚目，但這僅僅是縮小了極值差距，在有意愿投資于證券市場的人群當中，收入差距仍然很大，如前所述，中國解決市場三公問題，以及培育一個有閑錢和喜好長期的投資者”隊伍”也同樣任重道遠。在全球資本自由化的背景下，中美證券市場共振加劇，國內公募基金從投資理念、估值方法論到投資風格，與美歐國家的共同基金加速接近，QFII和QDII將逐漸被完全開放的格局所取代，各國監管協調成為必由之路;到那時，中國將會與其它國家一樣，資本市場尤其是證券市場將面臨更多類似或相同的挑戰，核心挑戰可能仍然是在收入差距擴大的背景下的三公問題。

最近以來，股價加劇偏離基本面，例如：振芯科技(300101,股吧)、同有科技(300302,股吧)等等在細分領域里獨占鰲頭的上市公司，業績報告越亮麗，股價反而跌幅越大，公募基金的穩定器作用及其風格引領者等基礎作用受到一定程度的削弱;但是，我們也同時預見，基金抱團的個別領域(包括白酒板塊)將會成為某些機構和個人的“重災區”，必將推動基金業的領導層代際更替，越來越多的化學(含物化、生化)、生物學(含遺傳基因)、數據學及信息工程、人工智能等等新型TMT背景的專業人才將加速走上基金業領導崗位，基金業主流投資風格轉變的日子就可能越早到來。在這一天到來之前，但愿不要代價太大;目前國內監管層和自律協會不必像倡導環保等社會責任理念一樣，來倡導基金“戒酒”，但看來有必要重提價值投資。

關鍵詞： 基金抱團 喝酒吃藥