12月9日，在提交招股書近5個(gè)月后，廣東詠聲動漫股份有限公司(以下簡稱“詠聲動漫”)回復(fù)了深交所的意見，更新了招股書。

以唱片業(yè)務(wù)起家，2004年切入兒童動漫市場，詠聲動漫在實(shí)控人古晉明的帶領(lǐng)下成功轉(zhuǎn)型。不過，兒童動漫是巨大動漫市場中的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，受眾主要是4-10歲的兒童，這些受眾對IP的忠誠度不高，同時(shí)也存在一定的變現(xiàn)難度。此外，在這個(gè)細(xì)分市場還要面對來自由政府主導(dǎo)的愛國教育類動漫、海外兒童動漫以及《熊出沒》等知名國內(nèi)IP動漫的競爭。

在激烈的競爭之下，詠聲動漫在銷售動漫版權(quán)之外還開發(fā)了包括銷售聯(lián)動玩具、進(jìn)行IP授權(quán)等盈利模式。但在2017年-2019年詠聲動漫的營收仍僅有1.53億元、2.00億元以及1.94億元，凈利潤分別為0.27億元、0.58億元以及0.44億元。公司收入最近幾年增長緩緩，凈利潤也幾乎停滯不前。

雖然詠聲動漫在招股書中多次強(qiáng)調(diào)“公司旗下的‘豬豬俠’IP是第一梯隊(duì)的IP，在行業(yè)中處于頭部地位”，但其2012年以來推出的6部動漫電影，在票房表現(xiàn)上與頭部IP相距甚遠(yuǎn)。不僅動漫產(chǎn)品表現(xiàn)乏善可陳，參與詠聲動漫玩具產(chǎn)品分銷的經(jīng)銷商最近幾年來也流失嚴(yán)重。著急上市的詠聲動漫卻未能將“豬豬俠”這個(gè)賺錢的故事講得足夠美妙。

減持的實(shí)控人

詠聲動漫的前身是詠聲唱片， 2004年公司開始布局卡通片開發(fā)，先后推出了《鬼馬小精靈》《魔幻豬玀紀(jì)》等產(chǎn)品。隨后，詠聲動漫開始將旗下的漫畫人物進(jìn)行IP化，打造了“豬豬俠”這一IP。

自2006年到2020年，詠聲動漫推出了包括番外篇在內(nèi)的十?dāng)?shù)部“豬豬俠”系列作品，同時(shí)還推出了5部 大電影。然而，雖然“豬豬俠”系列的作品眾多，但“豬豬俠”IP的影響力與票房號召力仍無法《喜羊羊與灰太狼》以及《熊出沒》等IP相比。在“豬豬俠”之外，近年來詠聲動漫還推出了“百變校巴”系列作品，不過截至日前，公司的收入仍較為依賴“豬豬俠”這一IP。

值得一提的是，詠聲動漫的創(chuàng)始人古晉明已退出了公司的管理，目前公司由其子古志斌以及其女古燕梅經(jīng)營，三人共同構(gòu)成詠聲動漫的實(shí)際控制人。

在穩(wěn)步開發(fā)動漫作品的同時(shí)，詠聲動漫的管理層也開始在資本市場進(jìn)行布局。在2015年完成股份制改革后不久，公司就在新三板掛牌交易。2017年摘牌后，詠聲動漫又開始了上市輔導(dǎo)。

與詠聲動漫在資本市場的順風(fēng)順?biāo)煌涫杖肱c凈利潤增長并不盡如人意：2016年-2019年間，收入增長了30.20%，凈利潤僅增長了25.71%。

根據(jù)艾瑞咨詢 2019 年《中國動畫行業(yè)研究報(bào)告》顯示，2016年-2019年中國動畫行業(yè)的總產(chǎn)值由1310億元增長到1941億元，同比增長48.17%。

2017年因銷售費(fèi)用以及管理費(fèi)用的增加，詠聲動漫當(dāng)年雖然營收有所增長，但凈利潤卻出現(xiàn)小幅下降。針對 公司2019年收入與凈利潤的下滑，詠聲動漫解釋稱，2019年電視動畫業(yè)務(wù)毛利下降是由于新媒體平臺客戶經(jīng)歷了2018年價(jià)格高峰后，根據(jù)市場反應(yīng)以及自身盈虧情況重新審定了2019年的采購價(jià)格，價(jià)格整體有所回落。

2019年1月，實(shí)控人之一的古晉明在轉(zhuǎn)讓公司43萬股股權(quán)時(shí)的定價(jià)為35元/股，公司對應(yīng)市值為13.75億元;當(dāng)年2月，北京瑞祥有道管理咨詢有限公司(以下簡稱“瑞祥有道”)受讓詠聲動漫35萬股股權(quán)時(shí)，交易價(jià)格降到28.57元/股。此后，詠聲動漫股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)的定價(jià)雖然有所上漲，但均未超過35元/股。面對增長緩慢的營收與凈利潤，市場也不甚看好詠聲動漫的發(fā)展。

值得一提的是，詠聲動漫持股5%以上的股東廣州詠聲投資中心(有限合伙)(以下簡稱“詠聲投資”)的狀況令人費(fèi)解。詠聲投資雖然采用了“詠聲”這個(gè)稱謂，但卻不是公司的員工持股平臺 。除了實(shí)控人古志斌與董事、副總經(jīng)理陸錦明外，其他4名出資人均不是公司的員工。詠聲投資成立于2014年，但在成立后不久，古志斌就將部分出資額轉(zhuǎn)讓給了他人。針對詠聲投資的異常，交易所也進(jìn)行了問詢，要求詠聲動漫補(bǔ)充說明詠聲投資的出資額是否存在糾紛。

不穩(wěn)定的業(yè)務(wù)模式

在招股書中，詠聲動漫多次稱公司的“豬豬俠”是第一梯隊(duì)IP，在各新媒體平臺的播放量和播放熱度超過大多數(shù)IP。針對這一說法，交易所也存保留意見，在回復(fù)意見中要求詠聲動漫補(bǔ)充相關(guān)論據(jù)。

在兒童動漫市場，知名IP眾多。海外有《小豬佩奇》《貓和老鼠》《汪汪立功大隊(duì)》等，國內(nèi)有《喜羊羊與灰太狼》《熊出沒》及《超級飛俠》等。從詠聲動漫披露的大電影的票房表現(xiàn)來看，詠聲動漫所說的第一梯隊(duì)IP的變現(xiàn)能力卻明顯弱于其他IP。

自2012年開始，詠聲動漫已推出了6部大電影，其中的5部與“豬豬俠”這一IP相關(guān)。不過就詠聲動漫披露的票房來看，《豬豬俠》大電影最好的票房也未超過5000萬元，6部大電影的合計(jì)票房未能超過2億元，另外一部大電影《逗逗迪迪之美夢年年》的票房僅有68.12萬元。與之相對“喜羊羊與灰太狼”系列動漫電影，國內(nèi)上映總票房超過9億;“熊出沒”系列動漫電影，國內(nèi)上映總票房近27億;其中，2019年春節(jié)上映的《熊出沒?原始時(shí)代》票房超過7.14億元。

在2019年，詠聲動漫也推出過一般動漫大電影——《豬豬俠?不可思議的世界》，但總票房僅有3366.02萬元。這部大電影2019年僅為詠聲動漫提供了245.59萬元的收入，雖然在新媒體渠道，《豬豬俠?不可思議的世界》還能為詠聲動漫提供后續(xù)收入;但從票房表現(xiàn)來看，“豬豬俠”無法與“熊出沒”等IP相提并論。

自稱擁有“第一梯隊(duì)IP”的詠聲動漫，對下游新媒體客戶的回款能力也未能體現(xiàn)頂級IP的議價(jià)能力 。2017年-2020年上半年，詠聲動漫逾期的應(yīng)收款金額分別為1789.22萬元、1399.82萬元、2392.47萬元和2872.63萬元，占當(dāng)年末應(yīng)收賬款余額的比例分別為44.64%、44.97%、33.55%和69.02%。《投資者網(wǎng)》了解到，針對熱門視頻內(nèi)容，新媒體平臺一般會搶獨(dú)播權(quán)，因此相關(guān)合同的簽署、執(zhí)行以及回款，新媒體平臺都會十分重視。針對詠聲動漫應(yīng)收款逾期等問題，《投資者網(wǎng)》也已向?qū)Ψ蕉剞k求證，不過未得到有效回復(fù)。

其實(shí)，動漫+玩具的模式在歐美早已是十分成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，A股也有奧飛娛樂股份有限公司(以下簡稱“奧飛娛樂”，002292.SZ)這樣的頭部企業(yè)。奧飛娛樂自2004年開始就已自制了知名動漫《火力少年王》，并取得了不錯(cuò)的成績。2009年奧飛娛樂憑借著《虹貓藍(lán)兔七俠傳》、《鎧甲戰(zhàn)士》等IP成功實(shí)現(xiàn)資本化。截至日前，雖然奧飛娛樂旗下已有“超級飛俠”、“喜羊羊與灰太狼”以及“鎧甲勇士”等諸多知名IP，但奧飛娛樂在最近幾年來的盈利能力卻一直不佳，公司股價(jià)自2018年觸底后已連續(xù)低位震蕩了多年。

此外，詠聲動漫玩具經(jīng)銷商數(shù)量的變化，也能反映公司IP影響力的情況。2017年-2020年上半年，詠聲動漫當(dāng)期經(jīng)銷商的數(shù)量分別為253家、316家、277家以及206家;當(dāng)期退出的經(jīng)銷商數(shù)量分別為57家、86家、155家以及141家。面對經(jīng)銷商的流失，詠聲動漫在招股書中也僅說出“對公司經(jīng)銷收入產(chǎn)生較大貢獻(xiàn)的玩具經(jīng)銷商是比較穩(wěn)定的”這樣不是十分有底氣的表述。

針對經(jīng)銷商的減少，詠聲動漫解釋稱一方面公司增加了直銷渠道的銷售，另一方面因海外玩具銷售市場較為低迷，使得大量玩具廠商回歸國內(nèi)，造成國內(nèi)玩具市場競爭加劇，因此，2019年經(jīng)銷商數(shù)量相對有所減少。交易所就詠聲動漫經(jīng)銷渠道的情況也要求公司補(bǔ)充大量資料，以說明該業(yè)務(wù)模式的穩(wěn)定。

值得一提的是，詠聲動漫玩具產(chǎn)品的40%由中山市三鄉(xiāng)鎮(zhèn)鴻藝塑料制品廠代為生產(chǎn)，而企查查信息顯示中山市三鄉(xiāng)鎮(zhèn)鴻藝塑料制品廠為個(gè)體戶，其注冊的固定電話還被其他數(shù)十家企業(yè)使用，《投資者網(wǎng)》致電后發(fā)現(xiàn)該號碼為會計(jì)事務(wù)所所有。2019年，詠聲動漫與中山市三鄉(xiāng)鎮(zhèn)鴻藝塑料制品廠之間的交易額為1476.01萬元，是詠聲動漫的第一大玩具代工廠。

《投資者網(wǎng)》了解到，為了保障兒童的安全，國家對兒童玩具生產(chǎn)與銷售的管理都嚴(yán)于普通玩具，生產(chǎn)兒童玩具一般需要HS編碼開頭的生產(chǎn)許可證。《投資者網(wǎng)》在信用中國網(wǎng)站查詢詠聲動漫的前4大供應(yīng)商中山市三鄉(xiāng)鎮(zhèn)鴻藝塑料制品廠、中山市星爍五金塑膠有限公司、汕頭市澄海區(qū)錦江玩具實(shí)業(yè)有限公司以及汕頭市恩立科教玩具有限公司，均未找到HS開頭的相關(guān)證書。其中汕頭市恩立科教玩具有限公司2019年12月才成立，2020年就與詠聲動漫建立了合作關(guān)系。值得一提的是，2017年到2020年上半年，詠聲動漫在這四家采購?fù)婢叩慕痤~在當(dāng)期玩具總采購額中的占比分別為96.71%、96.67%、96.03%以及94.59%。

就上述情況，《投資者網(wǎng)》亦曾向詠聲動漫求證，但并未獲得答復(fù)。

收入下滑、回款困難，詠聲動漫旗下的IP召喚力略顯不足。缺乏頂級IP的支撐，詠聲動漫擬沖刺創(chuàng)業(yè)板的故事恐難講得足夠美妙。

關(guān)鍵詞： 古晉明 詠聲動漫