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險(xiǎn)資舉牌熱背后的邏輯 可獲得高額穩(wěn)定分紅等

2020-11-26 16:32:51來(lái)源:中國(guó)銀行保險(xiǎn)報(bào)網(wǎng)

隨著中國(guó)人壽近日對(duì)工行H股的舉牌,保險(xiǎn)資金今年以來(lái)已舉牌A股、H股上市公司20次,創(chuàng)下近3年來(lái)的新高。2017年、2018年、2019年,險(xiǎn)資分別舉

隨著中國(guó)人壽近日對(duì)工行H股的舉牌,保險(xiǎn)資金今年以來(lái)已舉牌A股、H股上市公司20次,創(chuàng)下近3年來(lái)的新高。2017年、2018年、2019年,險(xiǎn)資分別舉牌上市公司7次、10次和8次。

據(jù)統(tǒng)計(jì),在今年這20次舉牌中,12次舉牌為H股公司;從行業(yè)類別來(lái)看,6次舉牌標(biāo)的為金融股,4次為地產(chǎn)股。

中信保誠(chéng)資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司投資組合經(jīng)理夏畢暢表示,舉牌的邏輯和一般追求價(jià)差收益的邏輯相反,看重的是標(biāo)的長(zhǎng)期價(jià)值。舉牌采用權(quán)益法計(jì)價(jià),投資收益不受二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)影響,只和買入成本以及被投標(biāo)的ROE(凈資產(chǎn)收益率,即稅后利潤(rùn)/所有者權(quán)益)掛鉤,只要股價(jià)隱含的ROE收益達(dá)到預(yù)期目標(biāo)就可以“出手”。股價(jià)越低,隱含的長(zhǎng)期ROE投資回報(bào)越高。

受疫情影響,今年初資本市場(chǎng)劇烈波動(dòng),許多股票估值處在歷史低位,隱含回報(bào)率較高。以PE(市盈率,即股票價(jià)格/每股收益)為估值指標(biāo),截至3月13日,全A指數(shù)PE值為17.3倍,2006年以來(lái)歷史均值為21.6倍。這也就是為何今年險(xiǎn)資舉牌一季度最為頻繁,二季度股市回升后陷入短暫沉寂。

核心邏輯之下,險(xiǎn)資今年舉牌頻繁,且選擇金融股、地產(chǎn)股較多,有平滑利潤(rùn)表現(xiàn)、獲得高額穩(wěn)定分紅、產(chǎn)業(yè)協(xié)同等效益。

平滑利潤(rùn)表現(xiàn)

舉牌在會(huì)計(jì)科目上屬于“長(zhǎng)期股權(quán)投資”,采用“權(quán)益法”進(jìn)行核算,會(huì)計(jì)計(jì)量不再與市場(chǎng)價(jià)格掛鉤,可以規(guī)避二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)投資收益率帶來(lái)的影響。

IFRS9(《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第9號(hào):金融工具》)將于2021年全面實(shí)施,屆時(shí)將有大量金融資產(chǎn)被歸入“以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)(FVTPL)”,利潤(rùn)隨市場(chǎng)波動(dòng)而波動(dòng)的幅度將更大。今年上半年,中國(guó)平安總投資收益率同比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)至4.4%,凈投資收益率同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至4.1%,在A股五大上市險(xiǎn)企中墊底,一部分原因就是因?yàn)橐呀?jīng)實(shí)施了IFRS9,在資本市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)下,公允價(jià)值變動(dòng)損失加大。

在這樣的情況下,險(xiǎn)資出于平滑自身利潤(rùn)表現(xiàn)的目的,會(huì)加大對(duì)一級(jí)市場(chǎng)投資的傾斜,這已成為近年來(lái)在某些保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)內(nèi)出現(xiàn)的趨勢(shì)。

獲得利潤(rùn)分紅

舉牌后,保險(xiǎn)公司按照其持股比例享有被投資公司的凈利潤(rùn)和其他綜合收益,因此,只要企業(yè)盈利能力持續(xù)穩(wěn)定向好,保險(xiǎn)公司的投資收益就能夠得到保證。

從這一角度,除了金融、地產(chǎn)股,險(xiǎn)資今年還入手了一些未來(lái)前景好、盈利能力強(qiáng)的消費(fèi)股、科技股、公用事業(yè)股,比如,中國(guó)太保舉牌的錦江資本屬消費(fèi)服務(wù)業(yè),正是受此次疫情明顯行業(yè)。鼠年開市以來(lái),錦江資本股價(jià)下跌嚴(yán)重,處于估值低位,而疫情平穩(wěn)后,消費(fèi)服務(wù)業(yè)逐漸復(fù)蘇;中國(guó)太保舉牌的另一只股票贛鋒鋰業(yè)是鋰電池概念的龍頭之一,其所在的新能源汽車板塊屬于科技創(chuàng)新領(lǐng)域,是國(guó)家“兩新一重”導(dǎo)向產(chǎn)業(yè),發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁;中國(guó)人壽舉牌的中廣核電力,為中國(guó)核電領(lǐng)域龍頭企業(yè),多年來(lái)營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng),現(xiàn)金流穩(wěn)定。

當(dāng)然,盈利能力外,分紅比例和股息率也很重要。險(xiǎn)資青睞的銀行股普遍具有估值低、股息率高的特點(diǎn),而且經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健,能帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的分紅收益。

以中國(guó)人壽舉牌的工商銀行為例,以2020年9月25日股價(jià)水平計(jì),工商銀行A股股息收益率為5.37%,H股股息收益率為7.2%,均高于同期資產(chǎn)收益率。2019年,工商銀行分紅金額高達(dá)937億元人民幣,不僅是國(guó)有大行中利潤(rùn)分配最高的銀行,同時(shí)也是2019年度A股分紅金額最高的公司。

上市以來(lái),工商銀行累計(jì)為普通股股東創(chuàng)造了9988億元現(xiàn)金分紅回報(bào),現(xiàn)金分紅比例保持在30%以上。以2019年度計(jì)算,工商銀行2019年末期派息每股股息0.2628元人民幣,股權(quán)登記日6月23日,7月21日為股權(quán)發(fā)放日,以國(guó)壽系彼時(shí)持有的43.40億股工行H股計(jì)算,國(guó)壽系僅持有工行H股就獲得工行11.4億元分紅。

相對(duì)于A股,H股近兩年分別受本地和外地資本影響,折價(jià)明顯,但可以實(shí)現(xiàn)與A股同等的分紅,也就是說(shuō)股息率更高,因此在“舉牌潮”中相較A股更有吸引力。例如,9月25日,工行H股、農(nóng)行H股股息率分別達(dá)到7.2%、8.3%,二者的最新市凈率(PB)僅0.48倍、0.38倍。

實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同

從行業(yè)分類來(lái)看,險(xiǎn)資今年有6次舉牌標(biāo)的屬于金融業(yè),包括中國(guó)人壽、太平人壽舉牌農(nóng)業(yè)銀行,中國(guó)人壽等舉牌工商銀行,中信保誠(chéng)人壽舉牌中國(guó)光大控股等;4次屬于地產(chǎn)業(yè),包括華泰資產(chǎn)舉牌國(guó)創(chuàng)高新,太平人壽舉牌大悅城,泰康人壽、泰康養(yǎng)老舉牌陽(yáng)光城等。

保險(xiǎn)與金融、地產(chǎn)企業(yè)都具有較高產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。從中國(guó)金融市場(chǎng)的情況看,銀行、券商等金融牌照對(duì)于保險(xiǎn)公司的吸引力相當(dāng)大,許多企業(yè)都希望能夠集齊金融牌照,成為綜合的金融控股集團(tuán),目前像中國(guó)平安、大家保險(xiǎn)這樣的集團(tuán)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了這一目標(biāo)。同時(shí)銀行也確實(shí)能夠與其自身的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相互助益,包括銀行保險(xiǎn)銷售,投資資產(chǎn)托管等。

與地產(chǎn)企業(yè)的協(xié)同在于,從資金性質(zhì)上,壽險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性使其可以配置部分房地產(chǎn)企業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán);從發(fā)展戰(zhàn)略上,目前以泰康保險(xiǎn)集團(tuán)為代表的很多險(xiǎn)企在布局大健康產(chǎn)業(yè),在業(yè)務(wù)上需要與房地產(chǎn)企業(yè)開展一些戰(zhàn)略合作,比如開拓養(yǎng)老社區(qū)用地等。同時(shí),對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō),引入長(zhǎng)期、穩(wěn)定且融資成本相對(duì)較低的險(xiǎn)資作為投資,也有利于拓寬融資渠道,降低融資成本。

關(guān)鍵詞: 險(xiǎn)資舉牌 邏輯

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