中國證監會新聞發言人鄧舸回應熔斷機制暫停時稱，“磁吸效應”加速了指數的下跌。事實上，從群體與個人的關系而言，“磁吸效應”反映的就是個人依據股市信息在群體的影響下所做出決策的行為。這種群體對個人的影響在傳播學上表現為群體動力學。本文試圖從群體動力學的角度來解釋股市的“磁吸效應”。

關鍵詞：

磁吸效應;熔斷;群體動力學

中圖分類號：G212 文獻標識碼：A 文章編號：CN61-1487-(2016)07-2-0017-03

一、概念界定

(一)磁吸效應

2015年1月7日晚，證監會新聞發言人鄧舸回應熔斷機制暫停時稱，“從近兩次實際熔斷情況看，沒有達到預期效果，而熔斷機制又有一定‘磁吸效應’”[1]。

磁吸效應，即股市實行漲跌停板或熔斷機制后，當賣方了解到股市所提供的價格接近閾值的信息時，賣方害怕喪失流動性而賣出，買方希望價格能繼續降從而延后交易，從而導致價格加速到達閾值的現象。市場表現為漲跌停和熔斷的價位附近存在磁吸力，所以稱為磁吸效應。該理論由諾貝爾獎得主、美國學者Fame在1987年提出。

從定義可以看出，磁吸效應實際上是個人依據股市信息在群體的影響下做出決策的行為。比如，同方向的投資者看到大家都在賣出，由于害怕自己股票的流動性喪失，也趕緊賣出。這種群體對個人所造成的影響，在傳播學上體現為群體動力學。

(二)群體動力學

這一概念由美國籍心理學家勒溫1939年提出，又稱團體動力學，其通俗理解為：在群體中，只要有別人在場，一個人的思想行為就同他單獨一個人時有所不同，會受到其他人的影響，研究群體這種影響作用的理論，即群體動力學。群體動力學其中一個層次是對群體本質的心理學研究，旨在探索群體發展的規律，群體的內在動力，群體與個體、其他群體以及整個社會的關系等，是群體動力學的心理學意義。本文所稱的群體動力學正是從心理學角度而言的。[2]

(三)熔斷機制

2015年9月6日，中國證監會表態將研究關于資本市場的熔斷機制。9月7日，相關意見征求稿對外發布。上證所、深交所和中金所9月7日發布公告稱，擬在保留現有個股漲跌幅制度前提下，引入指數熔斷機制：以滬、深300指數作為指數熔斷的基準指數，設置5%、7%兩檔指數熔斷閾值，漲跌都熔斷。2016年1月1日，熔斷機制正式實施，1月8日暫停實施。

二、熔斷機制下的“磁吸效應”實證

以下四幅圖為不同時期的滬深300指數的走勢圖，其中圖一、圖二是實施熔斷機制后的走勢，圖三、圖四為未實施熔斷機制時的走勢。四幅圖的選取都是指數大跌，且跌幅都超過了7%，這樣便于比較。

從曲線的走勢來看，圖一圖二的曲線更陡一些，下跌的幅度更快一些，而圖三圖四則相對比較平緩。也就是說，熔斷機制實施后的下跌速度要超過熔斷前的。

圖一 2016年1月4日滬深300指數走勢

圖二 2016年1月7日滬深300指數走勢

圖三 2015年6月26日滬深300指數走勢

圖四 2015年7月27日滬深300指數走勢

(以上圖片來源：wind)

為了更加精確地比較熔斷機制實施前后指數的下跌情況，我們統一選取指數從5%下跌到7%這一區間段的情況來分析。在熔斷機制下，第一次熔斷的點為5%，暫停后重新開始交易時，指數如何表現，是最能凸顯與無熔斷機制情況下的差別的;另外，5%到7%的范圍也更加接近閾值。從這方面而言，5%到7%區間的選擇具有一定的說服性。

由表中的數據可以看出，熔斷機制實施前，兩個特定交易日股市從5%下跌到7%所需要的時間分別是72分鐘、16分鐘;熔斷機制實施后，下跌時間分別為7分鐘、2分鐘。兩者對比，可以發現熔斷機制實施后，指數以更短的時間到達閾值。這說明，熔斷機制加速了指數的下跌，因此，1月4日、7日確實存在著“磁吸效應”。

三、“磁吸效應”的群體動力學解釋

(一)是群體動力學在股市漲跌過程中的表現

我國的投資者結構以中小散戶為主，盲目跟風炒作、追漲殺跌的情況比較嚴重。[3]從群體動力學的角度來分析，事實上這就是一種群體行為對個人所產生的影響。

當市場上的指數，諸如上證指數、滬深300等下跌(即股價下跌)時，投資者通過指數的下跌，意識到其他的投資者在拋售股票，由于擔心股票的進一步下跌，甚至喪失流動性，該投資者也會加入拋售的行列，從而又帶動其他人的拋售。

當股市的指數，諸如上證指數、滬深300等上漲(即股價上漲)時，投資者通過指數的上漲，意識到其他的投資者在買進股票，由于擔心股票的進一步上漲導致買進的成本增加，該投資者也會加入買進的行列，從而又帶動其他人的買進。

(二)對“磁吸效應”的解釋

因為熔斷機制第一個熔斷的閾值為5%，當市場下跌的幅度第一次到達5%時，交易暫停15分鐘。5%已屬于較大跌幅，在指數下跌至5%過程中，當投資者意識到很多人在拋售股票時，由于害怕股價的進一步下跌，該投資者也會拋售，從而又帶動其他人，從而指數繼續下跌。

當指數下跌至5%時，很多加入拋售或者準備加入拋售的股票暫時喪失了流動性，這就容易加劇恐慌心理。由于擔心復盤后大家進一步拋售，股價進一步下跌，投資者便會在復盤的第一時間搶先拋售。而一旦復盤后的指數繼續向下，就相當于給投資者傳達了明確的其他人在拋售的信號。于是導致更大規模的拋售，從而加速了指數下跌。5%熔斷閾值的設定，起到了很強的心理暗示的作用，加劇了恐慌心理，強化了群體行為對個人決策的影響。所以指數加速下跌，也就出現了所謂的“磁吸效應”。

四、小結

“磁吸效應”屬于經濟學的范疇，群體動力學屬于傳播學的范疇，我們嘗試從傳播學的角度來解釋專業的經濟學問題。圍繞群體對個人的影響，本文闡述了在熔斷機制的條件下，股市為何加速下跌的問題，從而解釋了“磁吸效應”。當然，本文在運用群體動力學解釋“磁吸效應”時多理性分析，少實證研究，希望以后能找到更多資料支持這部分的實證。

參考文獻：

[1]許志峰等.沒有達到預期 熔斷機制暫停實施[N].人民日報,2016-1-8.

[2]勒溫.勒溫的群體動力學[M].北京:人民教育出版社,2010.

[3]完善制度設計 提升市場信心 建立長期穩定 發展的資本市場[R].北京:清華大學國家金融研究院,2015.

(宋樹巖系河南財經政法大學文化與傳播學院研究生，劉藝文系南昌大學新聞與傳播學院研究生)

關鍵詞： 股市 磁吸效應