海南自貿港總體建設方案落地，離島免稅額度由3萬提高至10萬、鼓勵類企業所得稅率降至15%、人才個人所得稅率不超過15%、島內居民基于正面清單免稅購買進境商品等等，利好當地免稅和旅游產業打開發展空間。

▍《海南自由貿易港總體方案》明確建設藍圖。

《方案》分三階段明確發展目標：到2025年初步建立以貿易自由便利和投資自由便利為重點的自由貿易港政策制度體系;到2035年實現貿易自由便利、投資自由便利、跨境資金流動自由便利、人員進出自由便利、運輸往來自由便利和數據安全有序流動;到本世紀中葉，全面建成具有較強國際影響力的高水平自由貿易港。

▍一線放開、二線管住，離島免稅經營格局維持。

市場一直關注在海南自由貿易港建設過程中是否會實現真正的“全島免稅”，從而影響海南離島稅競爭環境。《方案》中提到“一線”放開、“二線”管住，我們認為可簡單解讀為貨物由海外進入海南自由、但進入中國關境內除海南的其他地區即“內地”則管理嚴格，原則上按進口規定辦理相關手續，照章征收關稅和進口環節稅。方案中未提及放開新的經營主體進入離島免稅市場，雖然趨勢上我們認為現有幾家具備免稅經營牌照的企業進入還是存在可能，但方案落地將打消市場此前向外資放開的擔心以及對離島免稅市場競爭環境的擔心。

▍離島免稅額度提高、鼓勵類企業所得稅率降至15%。

離島免稅額度由3萬提高至10萬，市場對免稅額度的提高存在一定的預期，但還是突顯出財政部等部委對海南地區的支持力度。方案中未提及行郵稅起征點的變化，以及購買件數等的優化，我們認為雖然難度存在但基于海南的高定位后續存在進一步放寬的可能。

針對此次額度調高搭配免稅商品種類擴大，我們的觀點與以前有所不同。一般而言，行郵稅起征點不提高、件數限制不打開，僅僅提高免稅額度我們認為對人均消費的刺激和提高效果不大，但結合近期推出的海南回頭購或三亞免稅店補購平臺的作用，我們認為免稅額度的提升將能夠有效轉化為人均消費的提升。(海南離島免稅回頭購平臺政策為在不限購物數量情況下，總補購額度即為個人年度離島免稅總額度減去年度累計已使用額度。)島內居民購買免稅品基于正面清單管理，我們預計集中于日用品概率較大。

▍旅游產業受益海南自由貿易港建設。

海南整體基礎設施和營商環境的升級，對于人流的吸引，以及企業在當地的不斷迭代升級，均提供了發展基礎，擁有海南當地優質旅游資源的企業將長期受益。

▍風險因素：

經營主體放開;企業所得稅率優惠實施范圍的不確定性;消費回流低于預期等。

▍投資建議：

受益公司包括中國國旅(102.180， 0.95， 0.94%)(免稅)、宋城演藝(18.850， 0.57，3.12%)(三亞千古情)、首旅酒店(17.260， 0.68， 4.10%)(南山景區)、復星旅游文化(三亞亞特蘭蒂斯、三亞Clubmed)等。

關鍵詞： 海南自由貿易 全文