新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，汽車和航空航天行業(yè)陷入低迷，鋁市場也受到了沉重打擊，LME期鋁價格今年以來下跌了12%。然而現(xiàn)貨鋁的價格卻沒那么糟糕，上周五現(xiàn)貨鋁一度比LME三個月期鋁的價格低了7美元/噸，這樣的機(jī)會自然不會被市場參與者錯過。

事實上，早在今年4月就有中國貿(mào)易商開始囤積現(xiàn)貨原鋁套利，現(xiàn)在華爾街也加入了套利隊伍，摩根大通和花旗集團(tuán)大肆囤貨、摩拳擦掌。根據(jù)花旗集團(tuán)大宗商品策略師Oliver Nugent的估算，在當(dāng)前鋁價之下，囤積現(xiàn)貨可以賺到大約2%的年化回報率。

未來鋁價走勢如何，這種套利可否持續(xù)?國內(nèi)市場是否存在套利機(jī)會?

內(nèi)外盤鋁價走勢分化，套利機(jī)會出現(xiàn)

據(jù)SMM周報顯示，倫鋁上周初開于1595美元/噸，周內(nèi)表現(xiàn)寬幅振蕩。上周一空頭減倉，走勢跟漲滬鋁(13630,60.00,0.44%)，收一小陽線，終上破1600美元/噸阻力位收報1605美元/噸，周二回吐前一日漲幅，空頭增倉明顯;周三倫鋁有力上行，上方摸高1640美元/噸，錄得近三個月以來高位，但海外情緒偏空抑制倫鋁走勢，周四倫鋁收一大陰線，盡數(shù)回吐前幾日漲幅，周五延續(xù)小跌態(tài)勢，日K線觸及10日均線。

滬鋁主連2007合約上周初開于13225元/噸，整周走勢先揚(yáng)后抑。上周一至周三，滬鋁在強(qiáng)勁基本面烘托背景下，市場多入空平，盤面振蕩上行，至周三晚間沖高至13840元/噸高位。周四受海外金融市場及原油下跌影響，滬鋁亦受波及表現(xiàn)深度回調(diào)，回吐周三漲幅，日內(nèi)下跌135元/噸，多頭減倉6300余手;周五宏觀情緒小有緩和，嘗試修復(fù)前一日跌幅，收報13625元/噸。

現(xiàn)貨方面，上周現(xiàn)貨成交熱度較前周繼續(xù)回落。上海及無錫地區(qū)現(xiàn)貨成交價在13660—13860元/噸之間，周均價較前周上漲340元/噸，因現(xiàn)貨大漲而市場需求一般，升貼水自前周升水轉(zhuǎn)為上周中貼水，周內(nèi)貼水維持相對穩(wěn)定，杭州地區(qū)現(xiàn)貨價在13690—13870元/噸之間。

中信建投期貨分析師王賢偉向記者表示，3月底國內(nèi)疫情得到控制，但國外疫情持續(xù)發(fā)酵，內(nèi)外盤鋁價走勢出現(xiàn)分化，滬鋁走勢強(qiáng)于倫鋁。隨著滬倫比值的不斷走高，鋁進(jìn)口利潤不斷增加，國內(nèi)一些大型的貿(mào)易商開始大規(guī)模進(jìn)口鋁錠，以賺取兩市價差。而隨著海外疫情的逐步控制，宏觀情緒的改善，倫鋁期貨價格進(jìn)入修復(fù)上行區(qū)間，并帶動倫鋁現(xiàn)貨價格上行，呈現(xiàn)出cantango結(jié)構(gòu)，由于海外需求仍然偏弱，倫鋁現(xiàn)貨相對期貨表現(xiàn)出高貼水，當(dāng)期現(xiàn)價差大于現(xiàn)貨的資金成本+倉儲成本+交割成本之后，無風(fēng)險套利機(jī)會出現(xiàn)，部分國際買家選擇買現(xiàn)貨賣期貨以進(jìn)行套利操作。

套利機(jī)會能持續(xù)多久，能否加入“套利大軍”?

對于未來鋁價走勢，王賢偉表示，社會庫存繼續(xù)下滑，疊加下游逢低買入意愿較強(qiáng)，近期鋁價持續(xù)反彈。但伴隨著上游端冶煉利潤走高，供應(yīng)回升導(dǎo)致賣保意愿增強(qiáng)，此外，下半年終端消費(fèi)能否真正回暖有待觀察。短期來看，雖然宏觀面回暖對市場情緒有一定的改善，但基本面利空逐步顯現(xiàn)或限制鋁價進(jìn)一步的反彈空間，后市鋁價將維持振蕩走勢。

王賢偉同時表示，套利機(jī)會不會持續(xù)太久。因為目前海外逐步復(fù)工，需求處于緩慢恢復(fù)狀態(tài)，供需局面將有所改善，倫鋁價格仍有進(jìn)一步上行空間。同時隨著套利行為的進(jìn)行，倫鋁cantango結(jié)構(gòu)也將收窄，套利空間將逐漸消失。

據(jù)了解，相較于石油市場，現(xiàn)貨鋁市場容易進(jìn)入，門檻更低。鋁不易燃、也不生銹、放置地點也不會污染環(huán)境，且囤積金屬鋁的倉儲成本非常便宜，在囤油面前簡直是小巫見大巫。不過由于總量差異，囤鋁的利潤額常常低于囤油。按照30美元的年租金計算，儲存10萬噸鋁現(xiàn)貨，一年的利潤大約在300萬美元。

“目前上期所倉單量仍處于低位，同時現(xiàn)貨可交割品牌貨源偏緊，短期BACK結(jié)構(gòu)仍將維持。對于有套利需求的投資者，我們建議在下周06合約交割后，可在07、08合約上逢低進(jìn)行短期正套。另外考慮到7、8月為鋁行業(yè)傳統(tǒng)淡季，進(jìn)入7月后BACK結(jié)構(gòu)大概率將會轉(zhuǎn)弱，可考慮在08和10合約上進(jìn)行反套。”王賢偉表示。

溫馨提示：美頁巖油重啟生產(chǎn)將更加謹(jǐn)慎、鐵水增產(chǎn)推動螺紋產(chǎn)量繼續(xù)攀升、豆粕下游整體以隨采隨用為主、USDA預(yù)計2020/21年度美國食糖進(jìn)口量下降10%、國內(nèi)聚丙烯企業(yè)開工率繼續(xù)回升。具體操作請關(guān)注金投網(wǎng)APP，市場瞬息萬變，投資需謹(jǐn)慎，操作策略僅供參考。

關(guān)鍵詞： 鋁期貨價格 回調(diào)