4月27日晚間，京東方A(000725.SZ)披露2019年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)總收入1160.6億，同比增長19.51%;實現(xiàn)歸母凈利潤19.2億元，同比減少44.15%;實現(xiàn)扣非凈利潤-11.67億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。同時，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.20元人民幣(含稅)。

圖片來源：界面新聞

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僅從數(shù)據(jù)上來看，京東方2019年增收不增利，扣除政府補貼為主的非經(jīng)常性損益后更是陷入巨虧。

但這些更多的只是表象，京東方面臨的問題更多的是行業(yè)性的。

在年報中京東方表示“2019年，半導體顯示行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展史下行時間最長、下探幅度最深的低谷期，供過于求情況加劇，行業(yè)競爭日趨激烈。”

光大證券在研報中的表述更加清晰，“由于大陸面板廠商的崛起導致價格持續(xù)下跌，韓國和日本面板廠商在2016年初經(jīng)歷了大幅的關廠，三星顯示和樂金顯示將7代以下LCD產(chǎn)線全部退出，導致面板供不應求，價格從2Q16開始上漲，并在高位維持至3Q17。隨后大陸新建的面板產(chǎn)能大幅投放，行業(yè)處于供過于求狀態(tài)，導致面板價格持續(xù)下跌。進入2019年后，全行業(yè)出現(xiàn)普遍性的經(jīng)營性虧損，主流尺寸面板價格已經(jīng)跌破韓國和臺灣地區(qū)廠商的現(xiàn)金成本”。

事實上，面板價格在2018年、2019年持續(xù)大幅下行，京東方仍保持收入增長，意味著更多的出貨量以及后續(xù)帶來的市場占有率。

京東方在2019年年報中提及，“顯示器件出貨面積同比增長19%，出貨數(shù)量同比增長16%，智能手機液晶顯示屏、平板電腦顯示屏、筆記本電腦顯示屏、顯示器顯示屏、電視顯示屏五大主流產(chǎn)品銷量市占率繼續(xù)穩(wěn)居全球第一”。

圖片來源：京東方A2019年年報

有分析認為京東方只是占據(jù)了日韓面板廠商戰(zhàn)略性放棄的低端老舊市場，對此京東方總裁劉曉東近期也給出了具體回應，在多個品類中市場占有率全球第一，這些產(chǎn)品大部分都是應用新技術。

圖片來源：京東方2019年網(wǎng)上業(yè)績說明會

盡管面臨盈利方面的困擾，但現(xiàn)在面板行業(yè)的競爭正處于白熱化，京東方只能“咬緊牙關”跟日韓產(chǎn)商爭搶市場份額，眼下國內(nèi)廠商的崛起也正在帶來競爭壓力。但京東方的崛起很大程度上也和國家戰(zhàn)略考量相關，因此每年都能獲得政府巨資補貼。

根據(jù)年報，2019年京東方獲得政府補助約26億元，比2018年多出近6億元。但如果說京東方一直高度依賴政府補貼也并不正確，2013年開始其扣非凈利潤就已轉(zhuǎn)正，直到2019年行業(yè)整體惡化。

但資本市場是現(xiàn)實的，整個行業(yè)持續(xù)低迷，京東方的盈利能力面臨窘境，4月28日京東方A的股價創(chuàng)近10個月新低。

圖片來源：同花順

眼下行業(yè)何時回暖還遙遙無期，2020年一季度京東方實現(xiàn)營業(yè)收入258.80億元，同比下降2.17%;實現(xiàn)歸母凈利潤5.67億元，同比下降46.12%;扣非凈利潤虧損5.02億元，同比下降242.59%。京東方CFO孫蕓表示，一季度大尺寸面板價格有所上漲，但受疫情影響，供需又出現(xiàn)新變化，四月份TV主要產(chǎn)品再次出現(xiàn)不同幅度下跌，因此在一季報進行評估時根據(jù)市場價格變化提取了存貨跌價。

在談到疫情對其生產(chǎn)的影響時，京東方CFO孫蕓也表示，全球疫情對面板行業(yè)影響巨大，導致第二季度行業(yè)供需失衡或進一步加劇。

圖片來源：京東方A網(wǎng)上業(yè)績說明會

這意味著上半年面板價格可能繼續(xù)下行，京東方的業(yè)績也將繼續(xù)承壓。

具體來看，2019年京東方的主營業(yè)務為端口器件(包括顯示與傳感器件、傳感器及解決方案)及智慧物聯(lián)(包括智造服務、IoT解決方案和數(shù)字藝術)。其中端口器件實現(xiàn)營收1064.82億元，收入占比為91.75%;智慧物聯(lián)實現(xiàn)營收167.31億元，收入占比為14.42%。

可以明顯看到，受累于面板價格下行，產(chǎn)品銷量增長帶來的收入增速小于成本增速，導致端口器件業(yè)務的毛利率大幅下滑5.75個百分點。

圖片來源：京東方A2019年年報

伴隨著業(yè)務擴張，2019年京東方的期間費用整體占比下降，顯示出良好的成本管理能力。其中銷售費用、管理費用變動均明顯小于營收增速;而財務費用更是同比減少37.62%，其在年報中表示“主要是報告期內(nèi)公司償還賬面可換股的債權，財務費用降低”。

圖片來源：京東方A2019年年報

盡管業(yè)績承壓，但2019年京東方的研發(fā)投入金額仍然達到87.48億元，同比增加20.86%，營收占比從7.45%增至7.54%。

圖片來源：京東方A2019年年報

現(xiàn)金流方面，京東方經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為260.8億元，同比增長1.55%，與凈利潤數(shù)據(jù)差距較大。年報稱，這主要是由于顯示行業(yè)設備折舊金額較高所致。

資產(chǎn)負債方面，京東方2019年全年資產(chǎn)負債率為58.56%，同比下降1.85個百分點，有息債務規(guī)模小幅減少，這點和財務費用變動相一致。

關鍵詞： 京東方A 巨虧