銀河電子(002519.SZ)日前發布了2019半年報，報告期內公司歸母及扣非凈利潤同比分別增長約28.91%和90.82%。但值得注意的是，公司上半年營收約6億元，同比下滑16.64%，營收與凈利潤走勢背離。

作為第一梯隊發布中期業績的上市公司，銀河電子經營情況如何?

機頂盒業務扭虧為盈

銀河電子2010年底上市，上市之初主要從事數字電視智能終端業務，也就是電視機頂盒的制造和銷售。2014年9月，公司通過定增收購合肥同智機電切入電氣智能化和軍工裝備領域;2015年，公司又通過跨行業并購洛陽嘉盛電源和福建駿鵬，進入了新能源汽車零部件領域。至此，銀河電子形成了機頂盒、智能機電和新能源汽車零部件三項業務并存的經營格局。

截止2017年，機頂盒、智能機電和新能源汽車零部件三項業務營收占比分別為47.15%、40.45%及9.66%。然而根據財報，近年來在DDR內存、FLASH閃存、PCB電路板、鋼板等原材料大幅漲價的影響下，機頂盒業務毛利率持續下滑以致虧損，進而拉低了公司整體的盈利水平。2017年開始，公司對機頂盒業務進行內部調整，逐步將業務從母公司轉入新成立子公司獨立運營及核算，并將經營重點調整為新能源電動汽車關鍵零部件及軍工裝備產業。

至2019上半年，在營收下滑的情況下，公司歸母凈利潤約9504.45萬元，同比增長28.91%。根據財報，公司表示利潤增長的原因主要系“公司近兩年對機頂盒業務的收縮轉型，通過加強內部管理、節支增效，公司數字電視智能終端業務上半年扭虧為盈“。

2019上半年，機頂盒業務的核心原材料存儲芯片市場價格有較大幅度下跌;一定程度上降低了公司的營業成本。財務數據顯示公司機頂盒業務上半年營收同比下滑59.11%，成本同比下滑61.74%，業務毛利率約17.49%，較上年同期增加5.66個百分點。

除了成本下降外，因機頂盒業務收縮，其相應的銷售費用亦大幅下滑，由此公司報告期內的銷售費用同比較少約2013.52萬元，降幅逾44%。值得一提是的，報告期內公司歸母凈利潤較上年同期增加不足2400萬元。換句話說，賬面銷售費用的下降對公司凈利潤增長有著相當的影響。

18年計提13.19億資產減值

值得注意的是，公司在2018年發生資產減值損失共計約13.19億元(主要在四季度計提)以致公司18年凈利潤大幅虧損約11.69億。其中，商譽減值損失、壞賬損失、存貨跌價損失分別約10.83億元、2.16億元及0.19億元。

2018年，公司集中對洛陽嘉盛、福建駿鵬、同智機電三家公司計提了約10.83億商譽減值。計提完畢后，公司賬面商譽由12.57億降低至1.69億。

事實上，在2017年時這三家公司的盈利能力已經出現下滑。2017年，洛陽嘉盛和福建駿鵬均已出現了業績未達承諾的情況;而同智機電雖于承諾期內各年均完成了業績指標，但2017年，即承諾期剛過，其營收同比下滑逾20%，凈利潤也較上年下降約500萬元。但彼時公司僅對三家公司中的洛陽嘉盛計提了不足750萬的商譽減值。

在2018年已經計提大額商譽減值的背景之下，2019上半年公司未對賬面剩余商譽進一步計提減值。

前期多個募投項目被終止及變更

2019年4月，公司發布關于終止部分募投項目并將相關募集資金用于永久性補充流動資金的公告，將前期募投的研發中心建設項目終止，并將項目剩余募集資金約1.2億元永久補充流動資金。這次變更用途的募資金額約占當次非公開發行募集資金凈額的10.09%。

研發中心建設項目系公司2016年定增募投項目，旨在“對智能家居終端、國防設備信息化和智能化、新能源汽車關鍵技術及設備領域的前沿課題進行深入研究”，增發股份于2016年9月30日上市。從時間上來看，該項目募投后僅進行了一年多，就被公司擱置了，這似乎與公司當初的項目可行性分析存在一定差異。

公司曾在定增預案中表示該次定增有利于鞏固公司市場地位，改善公司資本結構，并進一步增強抗風險能力。然而定增完成后，公司2016及2017年凈利潤連續下滑，2018年更是大幅虧損。

除了此次終止的研發中心建設項目外，公司前次定增募投的項目，進展大多不及預期。

根據2019年中報的相關披露，公司前次募投的四個項目中的兩項已被終止并變更為補充流動資金，累計變更募資總額約5.77億，募資變更比例約38.34%。

另外，公司尚在進行中的兩個募投項目，其投資進度值得關注。兩個項目的計劃完工時間均為2019年10月，然而截止2019年6月30日，兩個項目的投資進度分別約77%和35%。公司推進中的募投項目能否如期完工投產?

股份回購、質押及解禁

2018年10月12日，公司公告表示為增強投資者信心及進一步完善公司的長效激勵機制，擬在審議通過后的12個月內，以自有資金在不超過9元/股的價格下回購公司股份，回購總金額不低于3000萬，且不超過3億元。2018年10月24日，公司首次實施了股份回購，至2019年6月30日，公司累計回購公司股份1.05億股，回購總額約3762.09萬元，累計回購股份占公司總股本約0.93%。

不過值得注意的是，根據半年報，在公司的前十大股東中，包括控股股東在內的四大股東均存在股份質押的情況，且質押比例較高。

截止2019年6月30日，公司存在質押情況的四大股東合計持有公司股份約3.88億股，累計質押股份約2.58億股，質押比例約66.5%。其中，控股股東銀河集團質押比例約達74.35%。

另外，2019年10月14日，公司包括銀河集團在內的多位股東所持有的定增機構配售股將解禁，解禁數量約1.65億股，約占解禁后流通股的16.59%，占公司總股本的14.61%;若以7月18日收盤價計算，公司此次解禁市值接近7億元。(GCH/YYL)

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